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化學新材料歷來是國家重視的發(fā)展行業(yè)，也是國民經(jīng)濟和社會發(fā)展“十三五”規(guī)劃的發(fā)展重點。2016年11月29日國務院發(fā)布《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出，打造增材制造產(chǎn)業(yè)鏈。國家發(fā)展改革委2017年11月20日發(fā)布《增強制造業(yè)核心競爭力三年行動計劃（2018-2020年）》指出，加快先進有機材料關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，重點發(fā)展聚碳酸酯、特種聚酯等高性能工程塑料。一系列產(chǎn)業(yè)政策的出臺明確了化學新材料產(chǎn)品在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中重要的戰(zhàn)略地位，并提供了難得的歷史性機遇。

利華益維遠化學股份有限公司（以下簡稱“維遠股份”）作為有機化學新材料產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，以純苯、丙烯、碳酸二甲酯、原煤和化工煤為主要原材料，連續(xù)生產(chǎn)苯酚、丙酮、雙酚A、聚碳酸酯和乙二醇產(chǎn)品。維遠股份產(chǎn)能在行業(yè)處于領(lǐng)先水平，是國內(nèi)首家擁有“苯酚、丙酮—雙酚 A—聚碳酸酯”全產(chǎn)品、全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，且苯酚、丙酮、雙酚 A 以及聚碳酸酯等各項產(chǎn)品產(chǎn)能均排名全國前五。截至2021年，維遠股份產(chǎn)品銷往全國20余個省份，遍及華北、華東、華中、華南四個區(qū)域。

一、化工消費量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，行業(yè)未來市場廣闊發(fā)展前景良好

近年來，化學原料和化學制品制造行業(yè)在不斷的發(fā)展，其中，維遠股份的主營業(yè)務為有機化學新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要包括苯酚、丙酮、雙酚A和聚碳酸酯。

2013-2016年國內(nèi)苯酚產(chǎn)能增速較快，2013年產(chǎn)能僅為164萬噸/年，2016年產(chǎn)能增長至252萬噸/年；2016-2019年產(chǎn)能增速放緩，2019年產(chǎn)能增長至264.5萬噸/年。在產(chǎn)能集中投放期已過、產(chǎn)能增速放緩的情況下，國內(nèi)苯酚開工率已達較高水平，2016年行業(yè)開工率為68.5，2019年已增長至98.3左右。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2013年以來國內(nèi)苯酚表觀消費量一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，2013年表觀消費量為152萬噸，2019年增長至306.1萬噸，復合增長率為12.4。

2019年國內(nèi)進口苯酚46.4萬噸，較2018年的41.9萬噸有所增長。2015年苯酚進口依存度不足10，達到近年來最低點；自2016年起，國內(nèi)苯酚的進口依存度持續(xù)增長，截至2019年已上升至15左右，依然存在一定進口替代空間。

可見，苯酚的需求將持續(xù)增加。

2012-2015年是國內(nèi)丙酮產(chǎn)能的集中投放期，丙酮產(chǎn)能從2012年的79.4萬噸快速增長至2015年的151.5萬噸，接近翻倍；在此期間，因為大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)時間的影響，名義開工率保持相對穩(wěn)定，甚至略有下滑。

2015年至今，產(chǎn)能集中投放期已過，丙酮產(chǎn)能保持相對的穩(wěn)定；但開工率從2015年的64.8穩(wěn)步提升至2019年的94.1。在產(chǎn)能增速放緩，行業(yè)開工率提升的情況下，國內(nèi)丙酮行業(yè)經(jīng)營效率得以提高，盈利能力進一步增強。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)丙酮表觀消費量達到226.8萬噸，同比增速18.1。從更長時間維度來看，2013年以來國內(nèi)丙酮表觀消費量一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，年復合增長率達到11.6。

2019年國內(nèi)進口丙酮77.7萬噸，較2018年的67.8萬噸和2017年的45.4萬噸有較大的增長。2019年國內(nèi)丙酮的進口依存度增至35左右，相比2017年不足30的丙酮進口依存度，有明顯的增長趨勢，存在較大的進口替代空間。

中國是全球雙酚A產(chǎn)能的最大的國家，全球產(chǎn)業(yè)龍頭的地位短期內(nèi)難以動搖。

截至2019年末，國內(nèi)雙酚A產(chǎn)能提升至173.5萬噸/年。

2016-2019年間國內(nèi)雙酚A產(chǎn)量依然不斷提升，名義開工率從65.1提升至83.9，意味著行業(yè)依然處于發(fā)展階段。

近年來，國內(nèi)雙酚A表觀消費量一直呈增長趨勢。

2013-2019年，復合增長率為10.7。2019年，國內(nèi)雙酚A表觀消費量達到205.2萬噸，同比增長29.2，高增長的主要原因是2019年大量新增聚碳酸酯產(chǎn)能落地。

按照國內(nèi)當前的聚碳酸酯投產(chǎn)計劃，2020年擬新增82.5萬噸的聚碳酸酯產(chǎn)能，對應的雙酚A需求量將增加73.4萬噸左右。

如果未來幾年規(guī)劃項目全部投產(chǎn)，勢必會促使雙酚A供給進一步緊張，國內(nèi)雙酚A行業(yè)供需缺口將擴大。

此外，全球聚碳酸酯的產(chǎn)能分布比較分散，其中中美韓三國的產(chǎn)能相對領(lǐng)先。

2019年，中國、美國、韓國、德國、日本、泰國及其他聚碳酸酯的產(chǎn)能分布分別為18、17、11、9、9、9、27。

聚碳酸酯的需求情況，2019年國內(nèi)聚碳酸酯表觀消費量高達230萬噸，同比增速達到22.2，在經(jīng)歷2015-2017年間的低速增長后，聚碳酸酯需求連續(xù)兩年保持了高速增長，且增速有進一步加快的趨勢。

預計未來隨著國內(nèi)聚碳酸酯產(chǎn)能的投產(chǎn)，以及下游汽車、電子行業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)聚碳酸酯需求量高速增長態(tài)勢有望繼續(xù)保持。

據(jù)Covestro預測，在全球聚碳酸酯消費組成中，光盤的消費量及組成將持續(xù)萎縮，而電子電器、汽車將成為驅(qū)動聚碳酸酯整體消費量持續(xù)上升的主要行業(yè)。

近年來，雙酚A產(chǎn)品的發(fā)展帶動上游苯酚、丙酮產(chǎn)品的發(fā)展，從而拉動苯酚、丙酮的需求，隨著苯酚、丙酮產(chǎn)能集中投放期已過，開工率提升，國內(nèi)苯酚、丙酮行業(yè)盈利能力提升。

不難看出，國內(nèi)苯酚、丙酮、雙酚A與聚碳酸酯產(chǎn)業(yè)未來市場廣闊，發(fā)展前景良好、發(fā)展形勢迅速。

二、夯實全產(chǎn)業(yè)鏈布局，進一步鞏固在已有產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先地位

作為生產(chǎn)有機化學新材料產(chǎn)品的維遠股份，以純苯、丙烯、碳酸二甲酯、原煤和化工煤為主要原材料，連續(xù)生產(chǎn)苯酚、丙酮、雙酚A、聚碳酸酯和乙二醇產(chǎn)品。

可以看出，“苯酚、丙酮-雙酚A-聚碳酸酯”以純苯、丙烯為主要原材料，產(chǎn)業(yè)鏈上的苯酚、丙酮和雙酚A等產(chǎn)品既是“苯酚、丙酮-雙酚A-聚碳酸酯”產(chǎn)業(yè)鏈中的原材料，同時還有其他豐富用途，如丙酮用于生產(chǎn)甲基丙烯酸甲酯（MMA）、異丙醇（IPA）等，苯酚用于生產(chǎn)酚醛樹脂、己內(nèi)酰胺、己二酸等，雙酚A用于生產(chǎn)環(huán)氧樹脂等。

聚碳酸酯偏向于產(chǎn)業(yè)鏈的終端，作為優(yōu)質(zhì)的工程塑料，有著豐富的終端應用。

自設立以來，維遠股份始終堅持以有機化學新材料產(chǎn)品為核心的主營業(yè)務發(fā)展方向。其成長發(fā)展歷程和方向大致分為三個階段：

第一階段：維遠股份設立后積極開發(fā)和打造“苯酚、丙酮—雙酚A”產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品為苯酚、丙酮、雙酚A。

第二階段：2018年6月聚碳酸酯聯(lián)合項目投產(chǎn)及2019年8月剝離“煤制氫+乙二醇”業(yè)務，形成了完整的“苯酚、丙酮—雙酚A—聚碳酸酯”產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品為苯酚、丙酮、雙酚A、聚碳酸酯。

第三階段：未來隨著本次發(fā)行募集資金投資的“35萬噸/年苯酚、丙酮、異丙醇聯(lián)合項目”和“10萬噸/年高純碳酸二甲酯項目”建成投產(chǎn)，維遠股份苯酚、丙酮產(chǎn)能將進一步擴大，同時還將增加異丙醇、碳酸二甲酯等主要產(chǎn)品。

此外，維遠股份擁有“苯酚、丙酮—雙酚A—聚碳酸酯”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

完整的產(chǎn)業(yè)鏈使維遠股份得以根據(jù)市場需求結(jié)構(gòu)變化靈活組織生產(chǎn)和銷售活動，適時調(diào)整不同產(chǎn)品的外售比例，提高了其整體的風險抵抗能力。

完整的產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，保障維遠股份生產(chǎn)各環(huán)節(jié)原材料供給的穩(wěn)定性，減少對外部供應原材料的依賴，降低外購的物流成本，以及降低外部原材料價格波動對生產(chǎn)經(jīng)營造成的不利影響；同時，生產(chǎn)過程中各中間產(chǎn)品被充分利用和轉(zhuǎn)化，提高了資源綜合利用效率，增強了維遠股份綜合競爭實力。

值得關(guān)注的是，維遠股份致力于發(fā)展“苯酚丙酮—雙酚A—聚碳酸酯”產(chǎn)業(yè)鏈，在行業(yè)內(nèi)積累了充足的技術(shù)儲備、廣泛的客戶渠道和良好的口碑。

維遠股份憑借其良好的生產(chǎn)管理能力和優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量，將進一步鞏固其在已有產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。其緊跟行業(yè)發(fā)展潮流，發(fā)展完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游，為維遠股份帶來新的業(yè)務增長點。

與此同時，維遠股份充分發(fā)掘和抓住產(chǎn)業(yè)鏈市場機遇，形成產(chǎn)業(yè)鏈相加、價值鏈相乘、供應鏈相通的“三鏈重構(gòu)”模式，構(gòu)筑起“特色突出、鏈條完備、品牌集聚、國內(nèi)一流”的產(chǎn)業(yè)格局，走出了一條“長鏈條、短流程、高端化、高附加值、頂端整合”的特色發(fā)展道路。

三、業(yè)績亮眼營收凈利潤增長迅速，“造血”能力不斷增強

近年來，維遠股份在生產(chǎn)運營過程中，始終堅持以效益為中心，突出業(yè)績導向，保證其長期的競爭力和持續(xù)盈利能力。在此考核制度下效果顯著，業(yè)績保持高增長。

2018 -2020年及2021年1-6月，維遠股份的營業(yè)收入分別為47.79億元、39.93億元、43.86億元、47.66億元。2019-2020年營業(yè)收入增速分別為-16.46、9.86。

同期，維遠股份凈利潤分別為2.69億元、2.15億元、7.15億元、12.37億元。2019-2020年維遠股份凈利潤增速分別為-19.82、232.02。

此外，2021年1-6月維遠股份的營業(yè)收入、凈利潤比去年同期分別增長了157.22、532.42。

不難看出，維遠股份的業(yè)績增長迅速，僅2021年上半年的業(yè)績已經(jīng)超越2020年全年的業(yè)績。

此外，2017-2020年，維遠股份的毛利率分別為8.49、17.42、12.78、25.59。

可見，維遠股份的毛利率呈現(xiàn)上升趨勢，其產(chǎn)品競爭力增強，競爭優(yōu)勢也隨之增加。

2018-2020年及2021年1-6月，維遠股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7.54億元、7.59億元、12.74億元、15.86億元。2019年、2020年維遠股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的增速分別為0.67、67.98。

除此之外，2021年1-6月維遠股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比去年同期增長了248.35。

可知，維遠股份資產(chǎn)結(jié)構(gòu)符合行業(yè)特點，盈利能力和利息保障能力不斷提升，資產(chǎn)質(zhì)量較高，財務指標較好。

2018-2020年，維遠股份合并報表資產(chǎn)負債率分別為 87.33、64.57和 47.46，流動比率分別為0.27、0.33和0.34，速動比率分別為0.15、0.25 和0.16。維遠股份資產(chǎn)負債率有所下降但仍保持在較高水平，且流動比率、速動比率較低。

依托維遠股份目前較高的盈利水平和募集資金，有能力支撐維遠股份募集資金投資項目的順利實施及后續(xù)運營。

四、各細分產(chǎn)品市場占有率均超10，處于國內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能的領(lǐng)先地位

目前，維遠股份憑借良好的生產(chǎn)管理能力和優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量，進一步鞏固已有產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

事實上，維遠股份是國內(nèi)首家擁有“苯酚、丙酮—雙酚A—聚碳酸酯”全產(chǎn)品、全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，是國內(nèi)最大的苯酚、丙酮生產(chǎn)企業(yè)，各產(chǎn)品市場份額常年位列細分市場領(lǐng)先地位，對區(qū)域市場的產(chǎn)品定價有著決定性影響，是所屬聚碳酸酯行業(yè)佼佼者。

苯酚是重要的有機合成原料，其用途相當廣泛，主要用于生產(chǎn)雙酚A、酚醛樹脂、己內(nèi)酰胺、己二酸等，此外還可用作溶劑、試劑和消毒劑等，在塑料、合成纖維、合成橡膠、醫(yī)藥、農(nóng)藥、香料以及涂料等方面具有廣泛的應用。

國內(nèi)市場方面，截至2020年底，國內(nèi)苯酚總產(chǎn)能約為371.17萬噸，其中，維遠股份憑借產(chǎn)能44萬噸/年，居國內(nèi)苯酚產(chǎn)能前五大廠商之首。

丙酮也是一種重要的有機合成原料，常溫下為無色透明液體，有特殊的辛辣氣味，可用于制造雙酚A、異丙醇、丙酮氰醇、甲基丙烯酸甲酯（MMA）、甲基異丁基酮（MIBK）、環(huán)氧樹脂、己二醇等，同時作為溶劑廣泛用于塑料、涂料和醫(yī)藥行業(yè)。

　　截至2019年年底，中國總產(chǎn)能158.5萬噸，占全球產(chǎn)能的17.3。

截至2020年年底，維遠股份憑借產(chǎn)能26噸/年，位列國內(nèi)丙酮產(chǎn)能前五大廠商的首位。

雙酚A是世界上使用最廣泛的工業(yè)化合物之一，主要用于生產(chǎn)聚碳酸酯、環(huán)氧樹脂、聚砜樹脂、聚苯醚樹脂、不飽和聚酯樹脂等多種高分子材料，也可用于生產(chǎn)增塑劑、阻燃劑、抗氧劑、熱穩(wěn)定劑、橡膠防老劑、農(nóng)藥、涂料等精細化工產(chǎn)品。

截至2020年年底，中國生產(chǎn)雙酚A共有8家企業(yè)，總產(chǎn)能達到178.5萬噸/年，主要分布在華東地區(qū)，產(chǎn)能合計156.5萬噸/年，其中，維遠股份產(chǎn)能為24萬噸/年，占全國總產(chǎn)能13.75。

目前，維遠股份產(chǎn)能24萬噸/年，位列國內(nèi)雙酚A現(xiàn)有產(chǎn)能前五大廠商的第三名。

聚碳酸酯是一種無定型、無臭、無毒、高度透明的線型聚合物，是五大工程塑料（PA\PC\POM\PBT\PPO）中唯一具有良好透明性的熱塑性工程塑料，可見光的透過率可達90。此外，聚碳酸酯具有優(yōu)良的物理機械性能，可與其它樹脂共混制造共混物或合金。

全球聚碳酸酯供給呈寡頭競爭格局。截至2019年底，全球現(xiàn)有的主要PC裝置約38套，總產(chǎn)能約為640萬噸。

產(chǎn)能區(qū)域性分布來看，中國以166萬噸的總產(chǎn)能繼續(xù)居全球第一位，占全球總產(chǎn)能的26。

可見，維遠股份的聚碳酸酯產(chǎn)品于2018年6月正式投產(chǎn)。然而，2020年維遠股份聚碳酸酯產(chǎn)品已占全國的市場份額的12.69。

隨著維遠股份投產(chǎn)裝置產(chǎn)能的釋放，其聚碳酸酯產(chǎn)品占全國的市場份額整體上升。

五、募投項目建成部分產(chǎn)品產(chǎn)能將達到國內(nèi)第一，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和強化

此次募投項目的順利實施，將有效擴張產(chǎn)能、延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，對維遠股份業(yè)績實現(xiàn)長期增長提供重要支持。維遠股份本次上市募集資金投資項目，是維遠股份戰(zhàn)略發(fā)展的關(guān)鍵一步。

本次維遠股份募投項目有：35萬噸/年苯酚、丙酮、異丙醇聯(lián)合項目；10萬噸/年高純碳酸二甲酯項目；研發(fā)中心項目；60萬噸/年丙烷脫氫及40萬噸/年高性能聚丙烯項目；補充流動資金。

2018-2020年，維遠股份苯酚年產(chǎn)量一直保持在20萬噸以上，產(chǎn)能利用率較高。隨著本次發(fā)行募集資金計劃投資建設的35萬噸/年苯酚、丙酮、異丙醇聯(lián)合項目建設投產(chǎn)，維遠股份將成為國內(nèi)最大的苯酚生產(chǎn)企業(yè)。

目前，維遠股份擁有35萬噸/年苯酚、丙酮裝置、24萬噸/年雙酚A裝置和13萬噸/年聚碳酸酯裝置，擁有“苯酚、丙酮—雙酚A—聚碳酸酯”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

2018-2020年，維遠股份的苯酚各期產(chǎn)能利用率分別為113.87、118.23和114.56，各期包含自用量的產(chǎn)銷率分別為100.84、99.92和98.81；

同期，維遠股份的丙酮各期產(chǎn)能利用率分別115.02、119.39和117.82，各期包含自用量的產(chǎn)銷率分別為100.07、99.68和97.15；

聚碳酸酯2018年投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年的產(chǎn)能利用率分別為99.71、102.66和107.42。

此外，維遠股份產(chǎn)品無自用，各期產(chǎn)銷率分別為98.28、99.7和98.85。

2018-2020年，苯酚、丙酮和聚碳酸酯的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均處于較高水平，已有產(chǎn)線基本實現(xiàn)了滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)品銷售情況較好。

第一個募投項目，35萬噸/年苯酚、丙酮、異丙醇聯(lián)合項目計劃總投資98,892萬元，建設完成后，苯酚的新增產(chǎn)能為21.7萬噸/年，丙酮的新增產(chǎn)能為3.6萬噸/年，異丙醇的新增產(chǎn)能10萬噸/年。

該項目建成投產(chǎn)后，維遠股份苯酚、丙酮產(chǎn)能將達到國內(nèi)第一，成為行業(yè)細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，品牌效應得到有效提升。

該項目生產(chǎn)的產(chǎn)品苯酚、丙酮為維遠股份目前已批量生產(chǎn)的成熟產(chǎn)品，項目實施將擴大維遠股份生產(chǎn)規(guī)模，樹立維遠股份在苯酚丙酮細分領(lǐng)域中的市場領(lǐng)先地位；異丙醇為新增產(chǎn)品，主要用于溶劑或者生產(chǎn)化學中間體，此外也可以用于電子工業(yè)清洗劑、汽車防凍液、消毒劑、洗滌用品等領(lǐng)域消費，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

第二個募投項目，10萬噸/年高純碳酸二甲酯項目計劃總投資53,819萬元，建設完成后碳酸二甲酯的新增年產(chǎn)能為10萬噸。

該項目生產(chǎn)的碳酸二甲酯為公司聚碳酸酯產(chǎn)品的上游原材料，項目達產(chǎn)后，部分用于滿足維遠股份現(xiàn)有的13萬噸/年聚碳酸酯項目的原材料需要，將實現(xiàn)碳酸二甲酯的自給自足，減少原材料對外依賴，進一步提升公司競爭力和市場價格波動風險抵抗能力。

上述的項目建成后，維遠股份將進一步鞏固自身在聚碳酸酯產(chǎn)業(yè)鏈條的市場地位，苯酚丙酮產(chǎn)能將位居國內(nèi)第一，實現(xiàn)向行業(yè)細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)的躍遷。

進一步完善了維遠股份上下游產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、解決原材料瓶頸。

此次，維遠股份成功公開發(fā)行股票并上市，將加速維遠股份發(fā)展戰(zhàn)略的實施，增強維遠股份的盈利能力和抵御風險的能力，推動維遠股份未來發(fā)展邁上新的臺階。

未來5年，維遠股份將依托現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎，堅持國際技術(shù)領(lǐng)先原則，采用綠色化工工藝技術(shù)，深耕精細化工產(chǎn)業(yè)，建設重點項目，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和強化，推動維遠股份實現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展。