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經(jīng)濟(jì)日報(bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：8月6日，央行發(fā)布2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，總體來看，穩(wěn)健的貨幣政策成效顯著，傳導(dǎo)效率進(jìn)一步提升，體現(xiàn)了前瞻性、精準(zhǔn)性、主動(dòng)性和有效性，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增強(qiáng)。

關(guān)于下一階段主要政策思路，報(bào)告稱，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。值得注意的是，“引導(dǎo)市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運(yùn)行”這一提法為首次出現(xiàn)。專家認(rèn)為，下半年貨幣政策基調(diào)將大概率維持現(xiàn)狀，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化相機(jī)抉擇，但從全年來看，貨幣政策最松和最緊的階段很可能都已經(jīng)過去。

穩(wěn)健的貨幣政策成效顯著

據(jù)證券日報(bào)，8月6日，央行發(fā)布2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（以下簡稱：報(bào)告）。報(bào)告指出，我國經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，2020年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP同比小幅下降1.6，其中第二季度同比增長3.2，明顯好于預(yù)期；上半年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲3.8，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，進(jìn)出口貿(mào)易好于預(yù)期。

一是保持流動(dòng)性合理充裕。靈活運(yùn)用降準(zhǔn)、中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)等工具，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行，穩(wěn)定了市場預(yù)期。

二是繼續(xù)釋放改革紅利，降低社會(huì)綜合融資成本。引導(dǎo)中期借貸便利和公開市場操作中標(biāo)利率下行30個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)貸款市場報(bào)價(jià)利率LPR下降。穩(wěn)步推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，推動(dòng)降低存量貸款利息支出。

三是完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，精準(zhǔn)滴灌。3000億元專項(xiàng)再貸款和5000億元再貸款、再貼現(xiàn)政策已基本執(zhí)行完畢，1萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策有序銜接。創(chuàng)新兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具，加大對普惠小微企業(yè)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。

四是以我為主，兼顧對外均衡。人民幣匯率總體穩(wěn)定，雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)。

五是牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，貫徹市場化、法治化原則，穩(wěn)妥推進(jìn)金融風(fēng)險(xiǎn)處置，加大不良貸款核銷處置力度。

總體來看，穩(wěn)健的貨幣政策成效顯著，傳導(dǎo)效率進(jìn)一步提升，體現(xiàn)了前瞻性、精準(zhǔn)性、主動(dòng)性和有效性，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增強(qiáng)。6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長11.1，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長12.8，增速均明顯高于2019年。6月份企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.64，較上年12月份下降0.48個(gè)百分點(diǎn)。人民幣匯率雙向浮動(dòng)，市場預(yù)期平穩(wěn)。6月末，中國外匯交易中心CFETS人民幣匯率指數(shù)報(bào)92.05，較上年末升值0.72。

貨幣政策刪掉“逆周期”，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，與以往相比，央行特別強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。央行在二季度報(bào)告中對于貨幣政策的表態(tài)是“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向”，此前一季度貨幣政策表述是“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充?！?。

此外，央行以專欄強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)性政策工具，認(rèn)為如果貨幣政策只注意總量，會(huì)造成更大的結(jié)構(gòu)扭曲，結(jié)構(gòu)性政策有利于提高資金效率。當(dāng)前結(jié)構(gòu)性貨幣政策主要體現(xiàn)在：“三檔兩優(yōu)”的準(zhǔn)備金框架、再貸款再貼現(xiàn)政策、直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具，并表示將進(jìn)一步發(fā)揮這類工具精準(zhǔn)滴灌的作用、提高政策的直達(dá)性。

央行首次提出要協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，海外降息到零利率或者負(fù)利率，其實(shí)并沒有起到作用，經(jīng)濟(jì)很難提振，結(jié)構(gòu)性改革政策會(huì)更有效，那么貨幣政策主要就是為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航。結(jié)構(gòu)性反映了貨幣政策現(xiàn)在的有效性其實(shí)是有挑戰(zhàn)的，也即傳導(dǎo)機(jī)制的問題?！胺孔〔怀础闭咭笙拢康禺a(chǎn)政策不會(huì)放松，放松的話易造成錢流到房地產(chǎn)那邊去。

在融資和信貸投放方面，貨幣政策表述也有所偏緊。從一季度的“保持M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”變?yōu)椤氨３重泿殴?yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長”“促進(jìn)貸款投放與市場主體實(shí)際資金需求相匹配”。

此外，綜合多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，下半年信貸增速可能不會(huì)再現(xiàn)上半年高速增長態(tài)勢。市場預(yù)計(jì)7月新增人民幣貸款規(guī)模在1-1.2萬億元，M2和社融增速將基本持平上月水平。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，從高頻發(fā)電量數(shù)據(jù)推測生產(chǎn)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍處于較快的恢復(fù)期，信貸需求持續(xù)改善。然而，從周頻數(shù)據(jù)顯示30大中城市商品房成交情況來看，受近期多地房地產(chǎn)調(diào)控再次趨嚴(yán)影響，一二三線城市商品房成交面積趨勢不同程度地回落，7月居民中長期貸款增量環(huán)比料將回落。

下一階段主要政策思路

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，報(bào)告對于下一階段主要政策思路，報(bào)告提出，要堅(jiān)持把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與可持續(xù)發(fā)展放到更加突出的位置，綜合運(yùn)用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達(dá)性”，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)、平穩(wěn)發(fā)展。

貨幣政策方面，報(bào)告指出穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運(yùn)行，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長。促進(jìn)貸款投放與市場主體實(shí)際資金需求相匹配，使資金平穩(wěn)有序地投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，支持經(jīng)濟(jì)增長向潛在增速回歸。通過降低綜合融資成本、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息等一系列政策，推動(dòng)金融體系向各類企業(yè)合理讓利。

值得注意的是，“引導(dǎo)市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運(yùn)行”這一提法為首次出現(xiàn)。

江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶認(rèn)為，下半年貨幣政策基調(diào)將大概率維持現(xiàn)狀，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化相機(jī)抉擇，但從全年來看，貨幣政策最松和最緊的階段很可能都已經(jīng)過去。