廣州熱線

最近一段時間,A股市場波動略有加大,不少投資者的目光轉(zhuǎn)向超額收益突出、波動適度的混合型基金,廣發(fā)利鑫002446就是其中一只。銀河證券統(tǒng)計顯示,截至8月28日,廣發(fā)利鑫近一年的回報為103.24,在471只同類基金0-95靈活配置型基金,基準股票比例為30-65排名第9位。

另據(jù)Wind統(tǒng)計顯示,截至8月28日的最近一年,滬深300指數(shù)漲幅為27.81,年化波動率為20.49;同期,廣發(fā)利鑫的回報為102.75,年化波動率為19.44,相比滬深300的超額收益達到82.26,表明該產(chǎn)品實現(xiàn)了較好的超額收益。資料顯示,廣發(fā)利鑫混合的基金經(jīng)理是李巍和段濤。

“我希望這只基金的凈值曲線可以做得相對平滑,在市場上漲時能有超額收益,在市場調(diào)整時的下跌幅度能小一點?！睆V發(fā)利鑫基金經(jīng)理段濤將自己定義為深度的成長股愛好者,在反映時代發(fā)展趨勢的賽道深耕,希望長期持有進化能力比較強的成長股獲取超額回報。同時,他也比較重視組合波動管理,通過倉位管理、行業(yè)平衡、個股風(fēng)險收益比來平滑波動。

問:廣發(fā)利鑫過去一年業(yè)績良好,能否介紹一下投資策略?

段濤:廣發(fā)利鑫是一只股票倉位為0-95的靈活配置型基金,業(yè)績比較基準是滬深30050+中證全債50。我們希望把這只產(chǎn)品做成回撤控制良好、凈值平穩(wěn)增長、波動適中的基金,給投資者帶來比較好的盈利體驗。根據(jù)基金二季報,截至2020年6月末,廣發(fā)利鑫的股票持倉占總市值的比例為61.21。

具體而言,我會按照兩大原則來管理產(chǎn)品:第一,股票倉位錨定在35-75之間,倉位中樞為60,不做擇時,通過選擇有望穿越牛熊周期、能成長為大公司的優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲取長期收益。第二,通過股票倉位控制、行業(yè)均衡、個股風(fēng)險收益比來控制組合波動。其中,單一行業(yè)的市值占股票市值持倉的比例不超過20。個股方面,我會基于個股的長期復(fù)合回報進行風(fēng)險收益平衡。

問:選股是你的主要收益來源,你喜歡什么樣的公司?

段濤:選股是組合的主要預(yù)期收益來源。我是一個比較深度的成長股愛好者,希望選到一批能夠從小做大成為偉大企業(yè)的標的。經(jīng)過復(fù)盤,這些大市值企業(yè)成長過程中有一些共性的規(guī)律,例如,好賽道符合時代發(fā)展趨勢、管理層優(yōu)秀、核心競爭力比較強。更深層次的因素歸結(jié)為一句話,就是企業(yè)具有持續(xù)的進化能力,可以不斷打破過去固有的想法、組織結(jié)構(gòu)、模式,對新業(yè)務(wù)提前進行戰(zhàn)略布局和儲備,最終通過很強的執(zhí)行力兌現(xiàn)業(yè)績。用華為的理論來說,我比較喜歡選擇熵減管理更高效的公司,能不斷進化的公司,這些公司有比較大的概率能從小長大,做到中長期穿越產(chǎn)業(yè)周期。

問:你是如何將這些好公司挑出來?

段濤:我是通過兩大步驟來選公司。第一,選行業(yè)。站在宏觀和中觀維度來看,符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的行業(yè),行業(yè)需求穩(wěn)定增長,可以為龍頭公司提供比較好的增長環(huán)境,如醫(yī)藥、半導(dǎo)體、云計算、新消費、互聯(lián)網(wǎng)都屬于值得長期看好的主賽道。第二,在看好的行業(yè)精選好公司,分為定量+定性兩個維度。通過定量的財務(wù)指標,排除低ROIC、自由現(xiàn)金流差等存在“硬傷”的企業(yè),同時也框選出在這些方面優(yōu)秀的企業(yè)。定性分析主要通過和管理層的交流,和上下游、同行競爭對手交流,分析行業(yè)空間、競爭格局、商業(yè)模式、上下游議價能力、戰(zhàn)略、執(zhí)行力等,判斷公司能否不斷成長、不斷進化。最終落實到定量,對企業(yè)的中長期價值、未來的市值進行評估。

問:你是如何控制組合的波動,有哪些具體的措施?

段濤:要控制組合的整體波動,需要從三個維度來實現(xiàn):一是股票倉位的控制,這只基金的股票中樞是60,當(dāng)市場大幅波動時,凈值波動會比高倉位的股票型或者偏股型基金要低。

二是采取適度均衡的行業(yè)配置策略。我把行業(yè)分成兩類,一類偏防守,包括醫(yī)藥、食品飲料、新興消費,估值波動相對比較小;另一類偏進攻,即估值、業(yè)績波動比較大,包括TMT中的電子、計算機,新能源中的光伏、電動車,還有一部分周期成長股,如建材、化工。在構(gòu)建組合時,我會在防守性行業(yè)和進攻性行業(yè)進行均衡配置。

三是對持倉個股不斷優(yōu)化,基于對個股的長期復(fù)合回報對組合的風(fēng)險收益進行平衡。如果能達到20以上的預(yù)期回報,持倉的比重會比較高。如果股價漲多了,年復(fù)合回報降下來,就會適當(dāng)降低對單只個股的持倉比重。