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大中型基金公司“保殼”意愿依然濃烈，這會讓解決問題的代價越來越大。業(yè)內(nèi)人士呼吁，無論從行業(yè)發(fā)展還是從投資感受角度，續(xù)命迷你基金毫無價值，大中型基金公司應(yīng)勇敢破局，讓基金行業(yè)發(fā)展步入良性循環(huán)軌道。

“怎么還沒清盤？”在國金鑫瑞靈活配置混合基金的基金吧里，不少投資者表達了心中的疑問。這只基金的凈值在今年市場環(huán)境中的表現(xiàn)并不算差，但袖珍的規(guī)模、“穩(wěn)穩(wěn)”地向右下方傾斜的凈值線無不告訴人們它與眾不同。

國金鑫瑞并不是個例，數(shù)以千計的迷你基金以各種各樣的方式“頑強生存”，堪稱“基堅強”，不僅讓基民深受其害，對基金管理人而言同樣是件苦差事。

基金凈值連跌161天

觀察國金鑫瑞的凈值變化，一條近乎向右下方傾斜的直線映入眼簾。翻看基金的單位凈值數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2021年8月20日起，該基金每個交易日的凈值漲跌幅均為負數(shù)，截至2022年4月22日，基金凈值已連續(xù)161個交易日下跌。當(dāng)前，該基金單位凈值為0.9044元。

基金經(jīng)理宮雪自2017年9月開始管理這只基金，期間基金凈值有過不小的波動，在2020年中曾創(chuàng)出1.3886元的歷史最高凈值。為何從去年8月以來畫風(fēng)突變？

該基金季報顯示，2021年二季度末以來，國金鑫瑞的主要資產(chǎn)均投資于國債，剩余資產(chǎn)基本以銀行存款的形式體現(xiàn)。如果只是持有國債，可以排除踩雷的可能性，但持有國債的業(yè)績曲線也不應(yīng)如此。答案一定另有玄機。

中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，2021年一季度末，國金鑫瑞規(guī)模為285.43萬元，一季度存在連續(xù)20個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形。2021年二季度末，基金規(guī)模為207.89萬元，二季度存在連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形。此后，該基金規(guī)模逐季下降，2022年一季度末只有29.61萬元。2021年年報顯示，基金份額持有人戶數(shù)僅309戶。

這樣一只規(guī)模不足30萬元的袖珍基金，只有微薄的國債投資收益，不足以覆蓋每日成本，入不敷出導(dǎo)致了逐漸下滑的業(yè)績走勢。

國金鑫瑞的基金合同顯示，基金合同生效后，連續(xù)20個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報告中予以披露；連續(xù)60個工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案，如轉(zhuǎn)換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會進行表決。

在2021年二季度報告中，國金基金表示，已經(jīng)按照《公開募集證券投資基金運作管理辦法》提出解決方案。在接下來的季度報告中，該基金公司采用了同樣表述。截至目前，這只基金仍正常存續(xù)，沒有看到特別的處理措施。

隱秘需求催生“花式保殼”

29.61萬元的基金規(guī)模，還不夠買兩手茅臺，且基金資產(chǎn)還在持續(xù)消耗。如此窘迫，公司為何不選擇直接清盤這只基金？

靈活型基金具有“殼價值”。國金基金回復(fù)中國證券報記者稱，國金鑫瑞為靈活配置型基金，該類型基金將根據(jù)對宏觀經(jīng)濟周期和市場運行階段的判斷確定投資組合中各大類資產(chǎn)的權(quán)重，股票投資占基金資產(chǎn)比例為0-95，給予基金經(jīng)理較靈活的投資空間。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，今年尚未有靈活配置型基金成立，2021年下半年該類基金新成立數(shù)量僅為19只。國金基金認為，該類基金在市場中具有一定稀缺性，因此一直未選擇清盤。

中國證券報記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，基金公司“保殼”的原因復(fù)雜多樣?！耙掳l(fā)一只產(chǎn)品，起碼需要3個月時間。如果沒有批文，就發(fā)不了新產(chǎn)品。所以我們會留個殼以備不時之需?！北本┠郴鸸救耸空f，“另外，如果基金產(chǎn)品清盤數(shù)量多，對公司聲譽會有影響?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士介紹，有些產(chǎn)品成立時間較早，具有獨特性，比如投資范圍廣，而現(xiàn)在新發(fā)行產(chǎn)品限制較多，因此殼有價值，基金公司保留該產(chǎn)品，靜待風(fēng)口來臨時做大規(guī)模。

為達到“保殼”目的，基金公司使出五花八門的手段。

對于上述產(chǎn)品，國金基金表示，公司計劃將國金鑫瑞轉(zhuǎn)型為“固收+”基金，更換基金經(jīng)理與投資策略，已于2021年向監(jiān)管機構(gòu)報告此方案。目前新策略處于模擬測試階段，待成熟后運用到基金實際運行當(dāng)中。

也有請來“幫忙資金”規(guī)避監(jiān)管的。例如，找機構(gòu)先大額申購再贖回，就可打破迷你基金連續(xù)60個工作日規(guī)模不足5000萬元的局面。一只3月底清盤的基金，從基金持有人的申贖動態(tài)中可以看到“幫忙資金”的身影——兩家機構(gòu)投資者共申購5000萬元，持有兩個月后退出，而5000萬元正是基金清盤紅線。

還有一些基金另辟蹊徑，通過吸引個人投資者保住基金規(guī)模。北京一位“固收+”基金經(jīng)理介紹，其管理的某只基金為避免清盤，投資策略與眾不同，把股票倉位打到最高，并通過賽道投資追逐產(chǎn)品相對排名，以此吸引個人投資者。在去年的結(jié)構(gòu)化行情中，這只重倉新能源的“固收+”產(chǎn)品業(yè)績一度沖上同類第一，基金公司趁機在電商平臺推廣，吸引投資者申購。

更有基金在觸發(fā)清盤條款前夕，緊急修改基金合同，給基金在觸發(fā)清盤條款后提供更多選擇機會。

批量袖珍基金苦了誰

近幾年來，基金行業(yè)蓬勃發(fā)展，創(chuàng)造了很多百億級爆款基金，但實際上，“風(fēng)光”的另一面，是大量規(guī)模不足百萬元的袖珍基金苦苦“保殼”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上共有1005只規(guī)模不足5000萬元的迷你基金。其中，211只基金規(guī)模不足1000萬元，25只基金規(guī)模不足百萬元，8只基金不足10萬元。甚至有基金淪為袖珍基金已超過一年，仍未清盤，最新規(guī)模僅3.37萬元。

數(shù)量龐大的迷你基金，已成為橫亙在公募基金發(fā)展道路上一道深深的溝壑?！按蟛糠置阅慊鹗菣C構(gòu)定制產(chǎn)品，機構(gòu)撤退后，只剩下當(dāng)初的普通基民堅守。”一位基金人士說，如果機構(gòu)定制資金退出，又沒有找到其他機構(gòu)承接，基金維持小規(guī)模，最終難逃清盤命運。糟糕的是，這些產(chǎn)品的存在，常常給持有人帶來非常差的投資體驗，對公募基金行業(yè)造成負面影響。

對于基金公司而言，“保殼”是費力不討好的苦差事。一位基金公司總經(jīng)理透露，迷你基金日常運營中產(chǎn)生的渠道費用、人力成本等，僅靠收取管理費是覆蓋不了的。隨著基金牌照優(yōu)勢弱化，金融混業(yè)競爭加劇，基金公司想保住迷你基金，自然會拖其他業(yè)務(wù)的后腿。而且，迷你基金業(yè)績較差，排名壓力會逐漸消磨基金經(jīng)理的管理熱情。

當(dāng)前，一些中小基金公司已承受不住迷你基金“保殼”的壓力，開始批量清盤旗下迷你基金。但仍有余力的基金公司，尤其是大中型基金公司，“保殼”意愿依然濃烈，這會讓解決問題的代價越來越大。業(yè)內(nèi)人士呼吁，無論從行業(yè)發(fā)展還是從投資感受角度，續(xù)命迷你基金毫無價值，大中型基金公司應(yīng)該勇敢破局，讓基金行業(yè)發(fā)展步入良性循環(huán)軌道。

業(yè)內(nèi)人士認為，應(yīng)正視基金清盤。隨著基金發(fā)行注冊制的實行，基金發(fā)行變得容易，迷你基金清盤已成常態(tài)。北京某基金公司的一位基金經(jīng)理說，基金清盤是良性競爭的重要一環(huán)，公募基金市場應(yīng)該有進有出，投資管理能力落后的基金經(jīng)理應(yīng)被淘汰。

銀河證券基金研究中心認為，迷你基金大量出現(xiàn)，是公募基金產(chǎn)品設(shè)計方面的資源浪費，是產(chǎn)品過多、過濫的后果?；鸸緫?yīng)認真做好風(fēng)格特征鮮明、投資策略清晰的基金產(chǎn)品。

上述基金經(jīng)理表示，一些公司出于完善產(chǎn)品線的目的，在發(fā)行產(chǎn)品時布局多條賽道，有些產(chǎn)品需求不足，自然就會衰退?！霸诎l(fā)行產(chǎn)品時，建議基金公司想清楚再上，要摸清市場需求，對產(chǎn)品有清晰的定位?！彼f。