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還在跌!!!在香港上市還未滿月的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，股價(jià)在最近半個(gè)月里已經(jīng)從74元跌到了目前的55元水平。當(dāng)初剛剛完成IPO時(shí)高達(dá)4003億的市值現(xiàn)在已經(jīng)變成了3020億。這還是在摩根等大機(jī)構(gòu)護(hù)盤之下的情況，否則將會(huì)跌得更慘。眼看著上千億的市值不在2個(gè)星期內(nèi)憑空蒸發(fā)掉，投資者們的心情實(shí)在是難以言表。

就在這個(gè)當(dāng)口，又傳來(lái)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)繼續(xù)“邊界擴(kuò)張”的消息：日前，美團(tuán)官方微信小程序上線了“好貨拼團(tuán)”板塊，欲與拼多多爭(zhēng)奪社交電商的市場(chǎng)。

這不禁讓人感到困惑，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)旗下的摩拜、網(wǎng)約車等新業(yè)務(wù)向來(lái)以“燒錢”聞名，長(zhǎng)期需要公司投入巨額補(bǔ)貼以維持運(yùn)營(yíng)。但美團(tuán)卻似乎對(duì)這些新業(yè)務(wù)始終興趣不減，如今又試圖引入社交電商這樣一個(gè)新業(yè)務(wù)。究竟是什么原因讓美團(tuán)如此熱衷于邊界擴(kuò)張，這些盈利遙遙無(wú)期、卻需要不斷投入資源維持的新業(yè)務(wù)？

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)巨虧，驟增的活躍用戶數(shù)和交易筆數(shù)來(lái)自何方？

據(jù)美團(tuán)2018年中財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損額為42億元，近去年全年的虧損額的兩倍。美團(tuán)半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還顯示，其活躍用戶數(shù)為3.5億。然而令人好奇的是，在今年4月份之前，美團(tuán)的活躍用戶數(shù)在2.9億這個(gè)數(shù)值已經(jīng)停滯了不少時(shí)間，當(dāng)時(shí)的總體日交易訂單數(shù)量也維持在1500萬(wàn)水平。不到半年的時(shí)間里，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在之前數(shù)據(jù)增長(zhǎng)幾乎停滯，基數(shù)較大的情況下還能在活躍用戶數(shù)和訂單量這2個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)上得到如此大幅的提升，不得不讓人感到困惑。

我們不禁要問(wèn)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自哪里？

璽哥分析美團(tuán)旗下相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)極有可能是剛收購(gòu)不久的摩拜單車。盡管近期彭博社曾經(jīng)質(zhì)疑美團(tuán)方面公布的摩拜用戶數(shù)、訂單量“不真實(shí)”，但按照今年前4個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，摩拜平均日訂單量確實(shí)達(dá)到了800萬(wàn)單以上，其龐大的用戶數(shù)扣除重疊因素后也確實(shí)能夠在并購(gòu)后為美團(tuán)帶來(lái)數(shù)據(jù)上的提升。在業(yè)務(wù)沒(méi)有明確進(jìn)展的情況下，美團(tuán)活躍用戶數(shù)以及交易筆數(shù)的突然增加，最佳的解釋就是來(lái)源于摩拜單車的貢獻(xiàn)。

也就是說(shuō)，摩拜單車盡管目前保持著單月虧損超4億，累積虧損額即將突破20億之巨，美團(tuán)仍然看到了其數(shù)據(jù)上的“亮點(diǎn)”----能夠?yàn)槊缊F(tuán)帶來(lái)相對(duì)較為好看的活躍用戶數(shù)和日交易筆數(shù)，這對(duì)做出一份靚麗的財(cái)報(bào)來(lái)說(shuō)當(dāng)然很重要。這樣看來(lái)，美團(tuán)當(dāng)初堅(jiān)持重金收購(gòu)摩拜的原因就并不難理解了。只是，這種利用巨虧項(xiàng)目提升自己用戶數(shù)和交易訂單量的做法無(wú)異于飲鴆止渴。

應(yīng)付商家款項(xiàng)，美團(tuán)現(xiàn)金流“好看”的秘密

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的上市，被很多輿論評(píng)論為“流血上市”。原因就在于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)長(zhǎng)期處于巨虧狀態(tài)。據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在提交給香港聯(lián)合交易所的招股書顯示，其在2017年凈虧損189.9億元，2015年至2017年三年，按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)累積凈虧損了141億元。美團(tuán)的整個(gè)發(fā)展模式都跟“燒錢”二字緊密聯(lián)系在了一起。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)巨虧，但是數(shù)據(jù)卻還OK，這是為什么？如果單從財(cái)報(bào)的利潤(rùn)表去觀察，大多數(shù)投資者甚至財(cái)務(wù)專家都會(huì)感到困惑，到底美團(tuán)是如何維持下來(lái)的？但如果換個(gè)角度，從現(xiàn)金流的角度去分析，許多問(wèn)題就會(huì)簡(jiǎn)單明了了。

原來(lái)，美團(tuán)盡管面臨長(zhǎng)期巨虧，但其特殊的經(jīng)營(yíng)模式令其能夠大量支配本屬于供貨商的“應(yīng)付商家款項(xiàng)”以及屬于用戶的“押金”款項(xiàng)。這是其在現(xiàn)金流方面呈現(xiàn)出比較“好看”的賬面的根本。

眾所周知，美團(tuán)主要的業(yè)務(wù)是餐飲外賣，這項(xiàng)業(yè)務(wù)令美團(tuán)平臺(tái)與商家之間建立了很強(qiáng)的交易捆綁關(guān)系。盡管外賣業(yè)務(wù)難以產(chǎn)生很高的毛利率，可是高頻的日常交易卻讓大量資金沉淀在美團(tuán)平臺(tái)上。這些款項(xiàng)實(shí)際上大部分屬于應(yīng)付商家款項(xiàng)，但卻經(jīng)常性地處于被美團(tuán)支配的狀態(tài)。這種流動(dòng)負(fù)債能夠幫助美團(tuán)呈現(xiàn)出“手中有錢”的狀況，大幅度降低財(cái)務(wù)成本并減輕對(duì)融資性資金的需求。

這種本應(yīng)屬于商家的款項(xiàng)大量沉淀在平臺(tái)上，雖然給美團(tuán)帶來(lái)現(xiàn)金流上的好處，但也令商家與平臺(tái)之間產(chǎn)生了利益沖突，巨額的應(yīng)付商家款項(xiàng)事實(shí)上對(duì)入駐商戶造成了利益損失，長(zhǎng)此以往必然會(huì)影響商戶對(duì)平臺(tái)的使用體驗(yàn)并降低留存度。因此，美團(tuán)已經(jīng)不得不有意識(shí)地縮短賬期、減少對(duì)應(yīng)付賬款的占用。

看到這里大家應(yīng)該明白了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的玩法。就是利用對(duì)應(yīng)付商家款項(xiàng)的支配權(quán)，打時(shí)間差，去發(fā)展自己，把財(cái)報(bào)做得更好看，然后給投資人看，給商家看，然后再發(fā)展更多的商家加入美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，收取更多的商家款項(xiàng)。

這就是在連年巨虧之下，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)現(xiàn)金流仍然“好看”的秘密。

繼續(xù)燒錢尋找“現(xiàn)金奶牛”，美團(tuán)的未來(lái)在何方？

我們可以很清晰地看到，經(jīng)年巨虧的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在難以找到扭虧為盈策略的現(xiàn)狀之下，非常注重從現(xiàn)金流的角度尋求對(duì)公司財(cái)報(bào)的“改善”。這就是美團(tuán)為何利用外賣業(yè)務(wù)長(zhǎng)期沉淀大量應(yīng)付商家款項(xiàng)的原因。

但是這種策略本身是一柄雙刃劍，在給現(xiàn)金流帶來(lái)好處的同時(shí)，也必然給長(zhǎng)期發(fā)展留下隱患。以摩拜單車為例，雖然收購(gòu)后能為美團(tuán)提供更豐富的本地生活服務(wù)模式、提升活躍用戶數(shù)和訂單量，但摩拜單車高折舊費(fèi)弊端正在顯現(xiàn)出來(lái)。美團(tuán)在招股書中也承認(rèn)，企業(yè)今年的折舊費(fèi)用就比去年增加了十倍以上?？梢灶A(yù)見(jiàn)隨著時(shí)間的推移，企業(yè)這方面的負(fù)擔(dān)會(huì)更重。

雖然美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在“現(xiàn)金流”上做了很多的努力，但這一切財(cái)務(wù)做法都無(wú)法阻止美團(tuán)業(yè)務(wù)的停滯和股票的一步步下滑。這就迫使其向外尋求更多的“現(xiàn)金奶?！?，近期美團(tuán)點(diǎn)評(píng)進(jìn)入社交電商領(lǐng)域的嘗試，或許就是其尋求新的應(yīng)付商家款項(xiàng)來(lái)源的又一舉措。

也許在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的下一個(gè)財(cái)報(bào)中，我們會(huì)看到說(shuō)，自己的現(xiàn)金流更充裕了，訂單量更多了，活躍用戶更多了，但實(shí)質(zhì)上，那只是財(cái)報(bào)包裝的技巧罷了。

美團(tuán)這種過(guò)于重視現(xiàn)金流、過(guò)于重視財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)“包裝”的策略，或使社交電商板塊極有可能成為又一個(gè)摩拜單車，投入巨大卻難見(jiàn)盈利。一切為了改善現(xiàn)金流狀況的運(yùn)作，最后或成為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)給自己挖下的又一個(gè)“大坑”。