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基金是什么？基金就是弄了一些股票，弄了一些債券，然后拿著老百姓的錢，最后統(tǒng)計(jì)出一個(gè)利率，這是不可靠的投資行為，因?yàn)槟銢]能力選擇好的基金公司，今年基金上漲百分之20，明年也許百分之5，后年跌百分之10，20年下來(lái)平均又是多少，短暫的盈利確實(shí)很爽，但長(zhǎng)期利潤(rùn)上說(shuō)，只有少數(shù)基金可以高于百分之5以上。 ——網(wǎng)摘

曾經(jīng)在華爾街干過幾年職業(yè)交易員的小弗雷德·施韋德曾寫過一本名為《客戶的游艇哪去了》的書，書中有這樣一段故事： 一位造訪紐約的游客被帶去參觀華爾街。 在港口，導(dǎo)游首先指著一個(gè)方向說(shuō)：“那是銀行家的游艇?！苯又?，又指著另外一個(gè)方向說(shuō)：“這是經(jīng)紀(jì)人的游艇?！?天真的游客問了一個(gè)最重要的問題：“客戶的游艇哪去了？” 施韋德的真正意思是，和經(jīng)紀(jì)人相比，客戶都沒能掙到那么多錢，買不起游艇。 他陳述道：“每天收市后，經(jīng)紀(jì)人賺的錢漫天飛舞，而客戶賺的只有可憐的涓涓細(xì)流?！?這個(gè)故事雖然說(shuō)的是經(jīng)紀(jì)人，其實(shí)也完全可以套用到基金經(jīng)理身上。 坤鵬論今天就來(lái)聊聊，為什么我強(qiáng)烈不推薦你買基金。 一、靠什么賺錢才是本質(zhì)，公募基金賺的是管理費(fèi) 目前，基金主要分為兩種，公募基金和私募基金。 公募基金不收收益的提成，只收管理費(fèi)。 那我們先來(lái)看看這個(gè)管理費(fèi)到底多少？ 一般來(lái)說(shuō)主動(dòng)性基金的管理費(fèi)是1.5%，再加上基金在銀行的托管費(fèi)0.25%。 兩者相加，就意味著你的年后投資收益率每年要減少1.75%。 另外還有購(gòu)買基金時(shí)交的申購(gòu)費(fèi)，以及最后出來(lái)時(shí)的贖回費(fèi)，一般來(lái)回要2%左右。 申購(gòu)和贖回費(fèi)都是小數(shù)。但每年1.75%的固定費(fèi)用可是一筆大費(fèi)用。 坤鵬論在《投資藝術(shù)》一書曾看到這樣一段文字： “假設(shè)股票年度平均報(bào)酬率為10%，那么基金管理必須克服2.85%年度操作成本的負(fù)擔(dān)。如果基金經(jīng)理只希望在扣除成本后，能夠媲美大盤10%的報(bào)酬率，則在扣除成本前，他就必須達(dá)到12.85%的報(bào)酬率，換句話說(shuō)，即使你只要和大盤表現(xiàn)得一樣好，你的基金經(jīng)理就必須能夠超越大盤28.5%！“ 說(shuō)的是美國(guó)基金，但道理是相通的。 來(lái)看看國(guó)內(nèi)鮮活的數(shù)據(jù)，讓你恨的咬牙切齒一下，因?yàn)椴还苄星橛卸酄€，業(yè)績(jī)有多差，基金公司都可以躺著賺管理費(fèi)。 根據(jù)公募基金2018年6月31日之前的財(cái)報(bào)，他們坐收309億管理費(fèi)，一年管理費(fèi)用超過600億，而2071只權(quán)益類公募基金平均虧損超過14.91%，除了已經(jīng)清盤的，最大虧損超過40%，這意味著權(quán)益類公募基金2018年虧損可能超1000億，而基民在2018年累計(jì)放血超過1600億。 在公司管理中，合格的管理者都明白，激勵(lì)什么，員工就會(huì)向什么方向努力，而且員工不會(huì)考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)，他們只看眼前。 既然基金賺錢靠的是管理費(fèi)，那么就意味著，拉的人頭越多越賺錢，到底基金本身賺不賺錢，那還在其次。你和他根本就不同心同德，又怎么指望他真心實(shí)意幫你賺錢！ 所以，不少基金的心思全都放到怎么搞宣傳包裝，怎么忽悠人進(jìn)來(lái)了，就連分析師都被派到第一線噴客戶了，這樣基金的業(yè)績(jī)能好才是奇了怪了。 于是，今年熊市，公募基金們也徹底熊了，截止2018年12月24日，公募股票型基金全線潰敗，沒有一只基金盈利。有兩只虧損只有1個(gè)多點(diǎn)的基金，不是因?yàn)樗麄兒苣芨?，是因?yàn)樗麄兛諅}(cāng)了。 今年公募基金清盤變成了常態(tài)。 什么標(biāo)準(zhǔn)要清盤呢？ 凡是基金凈值低于5000萬(wàn)，連續(xù)20個(gè)交易日持有人數(shù)低于200人將清盤。 從2014年到2017年，清盤的基金一共156只，可到了2018年清盤猛增，截止三季度，有572只基金規(guī)模低于5000萬(wàn)，變成有清盤危機(jī)的迷你基金，截止12月24日，已經(jīng)有380只基金清盤。 有老鐵會(huì)問，公募基金是這個(gè)德行，靠管理費(fèi)為生，那私募基金呢？ 私募基金的費(fèi)用要比公募基金高很多，私募基金要收取管理費(fèi)和業(yè)務(wù)提成，常見的是2%的管理費(fèi)和20%的收益提成。 那么，私募基金的基金經(jīng)理一年得有多高的投資收益水平才算對(duì)得起投資者呢？ 15%！ 假如一只公募基金一年的投資收益率是15%，扣掉20%的提成，還剩12%，再扣掉2%的管理費(fèi)，就還剩下10%了。 但是，在這個(gè)世界上能夠保持年化投資收益率長(zhǎng)期在15%以上的絕對(duì)都是投資大師級(jí)的人物！ 試問，我們國(guó)家有投資大師嗎？ 并沒有吧？！ 就算號(hào)稱牛的不行不行的王亞偉，曾經(jīng)的公募一哥，他自己發(fā)私募產(chǎn)品的時(shí)候，9 只產(chǎn)品八虧一賺。 當(dāng)然，搞私募是相當(dāng)相當(dāng)賺錢的，游艇都是小case，私人飛機(jī)是標(biāo)配，比如：巴菲特，如果他按照2%和20%的標(biāo)準(zhǔn)向伯克希爾公司的投資者收費(fèi)，在過去的42年里，在他的公司為股東所賺取的620億美元中，其中570億美元?dú)w他所有。

二、開始有不賺錢不要管理費(fèi)的基金了 既然基金產(chǎn)品固定管理費(fèi)模式“旱澇保收”一直受到投資者詬病，基金行業(yè)也開始松動(dòng)，之前就有推出浮動(dòng)管理費(fèi)率的產(chǎn)品，而今年8月，全世界第四的富達(dá)基金宣布：進(jìn)一步消減基金管理費(fèi)，將在整個(gè)人類基金歷史上推出兩只管理費(fèi)為0%的公募基金。 這兩只公募基金，將分別覆蓋美股市場(chǎng)（Fidelity ZERO Total Market Index Fund）和國(guó)際股票市場(chǎng)（Fidelity Zero International Index Fund）。 這連名字里都有ZERO（0），看來(lái)富達(dá)還真是下了決定要開搞基金同行了。 不僅僅如此，富達(dá)還宣布將其它核心公募基金的費(fèi)用平均降低35％，并且不會(huì)設(shè)置任何最低投資額度，不收取除管理費(fèi)以外的費(fèi)用（比如托管、申購(gòu)費(fèi)等），真是火力全開！ 其實(shí)，最近5~10年，美國(guó)基金的管理費(fèi)一直在降降降，甚至到了令人發(fā)指的地步。 2017年，美國(guó)股票基金中有43%的產(chǎn)品降低了管理費(fèi)，這一年美國(guó)基金的平均費(fèi)率（按資產(chǎn)金額加權(quán)計(jì)算）為0.52％，比2016年的平均水平下降了8％，是從2000年以來(lái)最大跌幅。 據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)，由于基金管理費(fèi)的下降，投資者多賺取了40億美元的回報(bào)。 在美國(guó)，不僅僅是基金管理行業(yè)，以傭金為主的證券行業(yè)，也是如此。 大家都在努力降低單一業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)費(fèi)用來(lái)吸引客戶，并朝著多元化的服務(wù)業(yè)務(wù)大幅挺近。 降低產(chǎn)品費(fèi)用，算是一個(gè)Loss Leader Strategy（“虧本”銷售策略），就跟互聯(lián)網(wǎng)玩慣了的免費(fèi)游戲一樣，先通過免費(fèi)或是低價(jià)把人聚過來(lái)，等到你離不開時(shí)，再用羊毛出在狗身上的曲線方式，從其他服務(wù)上賺錢。 當(dāng)然，基金公司主要瞄準(zhǔn)的還是用戶的金融服務(wù)。 因?yàn)榇蠹叶枷矚g免費(fèi)的產(chǎn)品，但更愿意為專屬的服務(wù)付費(fèi)。 特別是凈值越高的客戶，越需要精細(xì)化、獨(dú)立和專屬的服務(wù)。 一般來(lái)講，為凈值越高的客戶服務(wù)，就越能賺取利潤(rùn)。 國(guó)內(nèi)的基金也因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)壓力，動(dòng)起了管理費(fèi)的奶酪，7月，有家基金號(hào)稱“賺錢才收固定管理費(fèi)”，不過它是封閉式基金，封閉期是三年，也就是在這三年里，你想贖回，是沒門的。 為什么是封閉基金？你往下看就會(huì)有答案，實(shí)在是基金經(jīng)理怕了基民的不理性。 三、明星基金真有傳說(shuō)中的那么牛嗎？ 有老鐵說(shuō)，好多基金在宣傳時(shí)，號(hào)稱以前多么多么牛，基金經(jīng)理多么多么棒，你卻不推薦我們買基金，是何居心！ 1.牛市牛不算牛，熊市牛才真牛 第一，牛市效應(yīng)，在牛市里，誰(shuí)都可以成神，俗話說(shuō)得好：“牛市大神，熊市狗！” 在股市要知道到底誰(shuí)是真神，一看長(zhǎng)期回報(bào)率，二看熊市的表現(xiàn)。 牛市的時(shí)候，一堆明星基金經(jīng)理，到熊市一來(lái)，全都打回原形，只有退潮時(shí)才知道誰(shuí)在裸泳。 而看基金經(jīng)理的名氣買產(chǎn)品，在坤鵬論看來(lái)，就是直接奔著虧死去的。 比如中郵基金的任澤松，牛市時(shí)都被稱為 " 公募一哥 " 了，可是三輪股災(zāi)下來(lái)，虧得連他自己都要懷疑人生了。 2.供養(yǎng)基金的股市散戶不夠 第二，基金也是靠散戶韭菜供養(yǎng)的，股市如賭場(chǎng)，投機(jī)的話，拼的就是誰(shuí)錢多。 2018年，為什么股票型公募基金團(tuán)滅呢？ 因?yàn)?，公募基金最大的?duì)手就是散戶，散戶進(jìn)場(chǎng)人數(shù)越多，交易越活躍，他們賺錢的概率就越大。 2018年第一季度，公募基金規(guī)模增長(zhǎng)7967億，總規(guī)模超過12.4萬(wàn)億，整體盈利高達(dá)696億。 如此賺錢的主要原因不是基金很牛掰，而是新進(jìn)場(chǎng)的散戶韭菜絡(luò)繹不絕，從2018年1月第一個(gè)星期新開戶數(shù)17.8萬(wàn)開始，新進(jìn)場(chǎng)的投資者數(shù)量不斷增加，到1月19日就到了30萬(wàn)這個(gè)心理關(guān)口。 但春節(jié)前后情況急轉(zhuǎn)直下，特別是情人節(jié)后，新進(jìn)場(chǎng)的散戶跌破了10萬(wàn)關(guān)口，直接到了8.35萬(wàn)人。 新發(fā)行的7967億公募基金不甘心當(dāng)接盤俠，決定孤注一擲繼續(xù)推高行情。 公募基金的推土機(jī)策略奏效，股市一好，新開戶人數(shù)到3月2日時(shí)劇增268%，整個(gè)3月都維持在30萬(wàn)的高位。 但是，就是這樣，公募基金也沒有如愿以償，盡管一季度賺錢了，可是跟2017年4季度的1313億盈利相比，整體情況不容樂觀。 公募基金一季度的盈利中，貨幣基金貢獻(xiàn)了804億，也就是說(shuō)跟股票相關(guān)的基金虧損了107億。 散戶，散戶，一虧就散。 而基民本質(zhì)就是比股市散戶更散的散戶，他們?cè)诎l(fā)現(xiàn)公募股票以及和股票相關(guān)的基金連續(xù)兩個(gè)季度收益率下滑，環(huán)比下滑幅度超過117%，他們選擇了趕緊快跑！ 基民們開始不斷贖回公募基金，而股市里的散戶們更不可能經(jīng)常抬轎子，到了2018年4月股市新開戶數(shù)開始斷崖式連續(xù)下滑，到現(xiàn)在再也沒有回到30萬(wàn)這個(gè)位置。 根據(jù)中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，目前，A股、B股投資者總數(shù)為14035.13萬(wàn)（截至12月14日），2018年，投資者數(shù)增加1192.45萬(wàn)，同比減少25.71%（2017年新增數(shù)量為1605.1萬(wàn)，2016年新增數(shù)量為1900.5萬(wàn)）。至此，三年來(lái)，新增投資者數(shù)呈現(xiàn)大幅度下滑趨勢(shì)。

3.就連美國(guó)能夠戰(zhàn)勝飛鏢的基金經(jīng)理都鳳毛麟角 1967年6月，《福布斯》雜志的編輯曾利用學(xué)術(shù)研究的成果策劃了一場(chǎng)試驗(yàn)，他們通過向《紐約時(shí)報(bào)》股市版投飛鏢的方式挑選了一組股票，他們總共射中了28只股票，然后假設(shè)對(duì)每只股票投入1000美元以構(gòu)建一個(gè)虛擬的投資組合。 17年后，也就是1984年年中，當(dāng)人們?cè)俅螌⒛抗馔断蜻@個(gè)28000美元的投資組合時(shí)（這中間的所有紅利股息全部作為再投資投入該組合），它已經(jīng)增值為131697.61美元，憑借370%的收益率，它一舉擊敗了所有股票指數(shù)。 而且，只有屈指可數(shù)的幾位基金經(jīng)理人才能與它9.5%的復(fù)利收益率一比高下。 《福布斯》編輯的結(jié)論是：似乎“懶惰”再加上一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣就可以戰(zhàn)勝大腦。 90年代早期，《華爾街日?qǐng)?bào)》也曾別出心裁地搞了一個(gè)“投鏢板競(jìng)賽”，比賽內(nèi)容是由四名專家選出的股票去對(duì)抗四支飛鏢“選出”的股票。 截止90年代末，專家的表現(xiàn)似乎要比飛鏢來(lái)得好。 然而，如果專家的表現(xiàn)是從股票選定之日起開始衡量，實(shí)際上飛鏢以微弱的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先于專家。

4.基金的輝煌業(yè)績(jī)往往是曇花一現(xiàn) 每年我們都能看到基金的業(yè)績(jī)排名，這些排名總在向我們炫耀，有許多基金戰(zhàn)勝過指數(shù)，其中有一些還是壓倒性的勝利。 其實(shí)，這些輝煌的戰(zhàn)績(jī)都只是曇花一現(xiàn)。 一個(gè)在某一年戰(zhàn)勝過市場(chǎng)的基金經(jīng)理在下一年梅開二度的幾乎不足50%，這和上市公司過去的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不能用來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的業(yè)績(jī)一樣。 而且一個(gè)在某段時(shí)期屢試不爽的投資方法可能到了下一步就會(huì)讓你備嘗辛酸。 結(jié)論：基金業(yè)績(jī)的排名主要靠的還是幸運(yùn)女神。 在大牛市時(shí)，為投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)的基金經(jīng)理受到媒體熱捧，寫他們的文章妙筆生花到把他們捧成了人見人愛，花見花開的明星。 1999年，美國(guó)《福布斯》雜志刊登過一篇非常有名的文章，叫做《一個(gè)公募基金記者的懺悔》，文中作者這樣寫道：我曾經(jīng)是一個(gè)專門報(bào)道公募基金的記者。在白天，我們狂寫那些類似于“最好的六支基金”這樣的報(bào)道。而在晚上，我們自己偷偷去購(gòu)買那些低價(jià)的指數(shù)基金。 牛市中，投機(jī)型基金往往會(huì)占據(jù)榜首，它們會(huì)以極大優(yōu)勢(shì)擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而其輝煌成果的背后，是年輕激進(jìn)的基金經(jīng)理和富有投機(jī)性的概念股。 但，熊市一來(lái)，這些成果迅速掉頭，急轉(zhuǎn)直下，他們手中的概念股漲也匆匆，跌也匆匆，所謂的基金經(jīng)理的傳說(shuō)最終證明大都不過是他們自己編織的神話。 那些牛市中名列前茅的基金在熊市中都會(huì)跌入災(zāi)難的深淵，甚至徹底從人們的視線中銷聲匿跡。 當(dāng)然，鳳毛麟角的基金確實(shí)很牛逼，比如：彼得·林奇的麥哲倫基金，70年代它排名第10位，80年代直接升級(jí)為王者。 正如前面所說(shuō)，基金以前的業(yè)績(jī)?cè)僭趺磁１?，?duì)于你預(yù)測(cè)它將來(lái)的表現(xiàn)沒有絲毫幫助。 有人曾這樣來(lái)比喻基金： 這就像一場(chǎng)千人參加的擲硬幣比賽，始終擲到正面的人將是獲勝者。 一輪一輪賽下去，概率之神把參賽者一個(gè)個(gè)無(wú)情淘汰，最后當(dāng)只剩下幾個(gè)人時(shí)，人們開始圍攏過來(lái)，他們想目睹這些擲硬幣專家的精湛技藝。 而入圍的這幾個(gè)人已經(jīng)被鋪天蓋地的溢美之辭覆蓋，他們被普通大眾視為擲硬幣藝術(shù)中的天才，他們的傳奇經(jīng)歷被寫成書廣為流傳，人們迫切想要聽到他們的建議，整個(gè)世界似乎都在圍著他們轉(zhuǎn)個(gè)不停。 最后的贏家是幸運(yùn)女神最眷顧的一位，他能勝出真的和技術(shù)無(wú)關(guān)，和概率緊密相關(guān)。 這個(gè)故事告訴我們概率定理確實(shí)在發(fā)生作用，而它有能力解釋一些令人難以置信的成功經(jīng)歷，這就是幸存者偏差。 所以，在人數(shù)眾多的貨幣游戲中，概率能夠而且確實(shí)解釋了那些卓爾不群的投資紀(jì)錄。 金融媒體常常對(duì)股票投資中的偶然成功進(jìn)行大張旗鼓的宣傳，使得人們偏信了很多“神話”。 美國(guó)有個(gè)數(shù)據(jù)顯示，自1998年向前數(shù)25年，有超過三分之二的基金輸給了根本無(wú)人管理的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金。 美國(guó)凱爾格里大學(xué)的理查德·伍德沃德和杰絲·喬的一項(xiàng)研究表明，長(zhǎng)期持有手中的股票要好于跟隨市場(chǎng)節(jié)奏的買進(jìn)賣出，因?yàn)樵谂Ｊ汹A得的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于在熊市中遭受的損失。而且一個(gè)市場(chǎng)節(jié)奏的追隨者只有在他70%時(shí)候都作出正確的決策時(shí)，他才有可能戰(zhàn)勝“買入——持有”策略的信奉者。 但是，這個(gè)世界上從來(lái)沒有過能在預(yù)測(cè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)折時(shí)達(dá)到70%的準(zhǔn)確度。

四、基金經(jīng)理無(wú)法克服的客觀原因 1.基民是一群比散戶還散的人 當(dāng)然，咱們也得講講客觀原因，上面說(shuō)了，基民其實(shí)還如股市里的散戶，但只要是散戶就會(huì)有追漲殺跌的心態(tài)。 基金的凈值稍微漲一點(diǎn)他們就想著贖回，基金的凈值跌破1了他們也想著止損。 這讓基金經(jīng)理怎么操作？ 當(dāng)初價(jià)值投資的鼻祖——格雷厄姆就是這么給搞到走投無(wú)路，甚至犯了熊市用杠桿，投機(jī)想翻本的大錯(cuò)，最終痛定思痛總結(jié)出價(jià)值投資的基石定律： 不虧錢！ 所以，基金經(jīng)理不得不在構(gòu)建投資組合時(shí)留存一部分現(xiàn)金來(lái)應(yīng)對(duì)散戶的贖回操作，實(shí)際上這部分的資金就相當(dāng)于浪費(fèi)了，沒有發(fā)揮投資收益的作用。 再者，牛市時(shí)，許多人都會(huì)按耐不住投資，基金規(guī)模自然會(huì)快速增長(zhǎng)，這是好事，因?yàn)楣芾碣M(fèi)多了。 但是，對(duì)于投資本身來(lái)說(shuō)，卻沒那么好，因?yàn)榕Ｊ泄蓛r(jià)節(jié)節(jié)高，這時(shí)候再買入新股并不劃算，但基金經(jīng)理又不能不買，因?yàn)樗麄兠刻烀恐苊吭露加信琶?如果排名靠后了，誰(shuí)還會(huì)買他的產(chǎn)品？所以他就必須把這部分新進(jìn)的錢買進(jìn)新的股票。 如果牛市繼續(xù)，他要是沒有買股票，基金的凈值漲幅就會(huì)落后。 因此，從這個(gè)角度講，牛市新進(jìn)的資金絕大多數(shù)還是要去追買那些高估值的股票的。 那熊市呢？ 熊市來(lái)了，散戶為了止損肯定會(huì)去割肉把基金贖回，這個(gè)時(shí)候隨著股價(jià)下跌，股票的投資價(jià)值就會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，但是基金經(jīng)理又必須把股票賣出來(lái)應(yīng)對(duì)這些贖回的基民。 沒辦法?。∷H回你不能不給??！ 最后的結(jié)果是，牛市基金有花不完的錢，但股票估值偏高，不值得購(gòu)買；熊市基金沒有錢，但是股票估值偏低，值得購(gòu)買。 這就是公募基金沒辦法解開的死結(jié)。 2.基金也是輸家的游戲 現(xiàn)在的基金太多了，再有了科技的加持，基金經(jīng)理的能力越來(lái)越強(qiáng)，以至于基金變成了輸家的游戲，而不是贏家的游戲。 為什么這么說(shuō)？ 贏家的游戲中，結(jié)果由贏家正確的行動(dòng)決定。 輸家的游戲中，結(jié)果由輸家犯的錯(cuò)誤決定。 專家和專家對(duì)決，牛人和牛人大戰(zhàn)，除了極少數(shù)超級(jí)牛人外，99%的基金經(jīng)理的水平都處于半斤八兩，伯仲之間，最終拼的是誰(shuí)犯錯(cuò)最少。 如何犯錯(cuò)最少，哲學(xué)家告訴你，不做不犯錯(cuò)，但對(duì)于金錢時(shí)刻在買進(jìn)贖回不停流動(dòng)的開放基金來(lái)說(shuō)，基本不可能。 另外，自從基金業(yè)績(jī)被排行還公之于眾后，基金經(jīng)理的頭上顯然又被加上了排行的金箍圈，每天、每周、每月、每季、每年都要被念上一遍緊箍咒。 所以，基金經(jīng)理不得不沉迷于短期績(jī)效，以致忘了用心關(guān)切比較長(zhǎng)期的策略目標(biāo)，這點(diǎn)很容易造成持續(xù)調(diào)整長(zhǎng)期策略，以便改善短期績(jī)效。 五、基金規(guī)模越大越難賺錢 基金規(guī)模越大越難以操控，因?yàn)榉ㄒ?guī)要求基金對(duì)單一個(gè)股的持倉(cāng)量是有限制的，隨著基金規(guī)模的增大，現(xiàn)實(shí)中可供其購(gòu)買的股票品種的范圍反倒縮小了。 在我國(guó)《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中第四章第三十二條規(guī)定，以下情況是不允許的： （一）一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值超過基金資產(chǎn)凈值的百分之十； （二）同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，超過該證券的百分之十； 如果某個(gè)基金是100億的盤子，等額持有50只股票，每只股票平均占用2億的資金，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為購(gòu)買總市值在20億元左右的上市公司。 假設(shè)基金規(guī)模擴(kuò)大到了500億，在這種情況下，如果基金還想等額持有50只股票，那么每只股票平均要占10億的資金，而購(gòu)買的股票則要在總市值100億元左右的公司中選擇。 無(wú)疑，基金盤子越大，可選擇的公司越少，坤鵬論查了一下，總市值如果在20億，A股可選的公司是3119家，如果是100億，就只有768家公司了。 彼得·林奇曾經(jīng)主持的麥哲倫基金就是一個(gè)鮮活的越大越抽抽的例子。 在該基金運(yùn)行初期，其規(guī)模不足10億美元，業(yè)績(jī)可謂光彩奪目，彼得·林奇也因此成就了其輝煌的投資生涯，而他當(dāng)時(shí)靠的就是選擇小而美的成長(zhǎng)股。 在70年代末和80年代初，麥哲倫基金曾連續(xù)3年以20~30個(gè)百分點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)將大盤遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。 但在80年代剩下的時(shí)間里，一直到90年代，隨著基金盤子越來(lái)越大，盡管它的表現(xiàn)仍然給人留下深刻印象，但比起早期已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。 在1994年到1996年三年間，其業(yè)績(jī)已經(jīng)大大落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)了。 到了1997年末，麥哲倫基金扣除費(fèi)用后的收益率竟然輸給先鋒指數(shù)信托（標(biāo)準(zhǔn)普爾500）投資組合不下6.5%。 同時(shí)，由于它的手續(xù)費(fèi)和申購(gòu)費(fèi)不菲，所以投資者的實(shí)際凈收益會(huì)更低。 所以，坤鵬論甚至猜想，彼得·林奇當(dāng)初選擇毅然提前退休，是不是也是看穿了這個(gè)關(guān)節(jié)，不希望好不容易賺下的名聲丟失殆盡。 六、指數(shù)基金可以投嗎？ 當(dāng)然，國(guó)外專家一般在批判完共同基金后，都會(huì)建議指數(shù)基金，就像格雷厄姆所說(shuō)：“長(zhǎng)遠(yuǎn)看，指數(shù)基金將勝過大多數(shù)基金，雖然它比較令人乏味?！?他還曾建議防御保守型投資者，可以平均買進(jìn)道瓊斯工業(yè)指數(shù)的30只股票。 彼得·林奇對(duì)于指數(shù)投資簡(jiǎn)直推崇備至，他曾極具“蠱惑”地寫道： “如果你在1940年1月31日，投資1000美元購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)普爾500的基金（只有假設(shè)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)還沒有指數(shù)型基金），那么到了1992年，這筆投資金額價(jià)值已超過333000美元。 如果你從1940年開始，每年同一時(shí)期，投資1000美元買股票，這筆錢到1992年就會(huì)價(jià)值35000美元。 更棒的是，如果你在52年內(nèi)，在股市指數(shù)下跌10%或更多的31次機(jī)會(huì)里，每次都多投資1000美元到股市，那么你投資的83000美元，就有6295000美元的現(xiàn)值。 在這段時(shí)間內(nèi)，你不必去擔(dān)心市場(chǎng)走勢(shì)，也不用絞盡腦汁弄懂一堆股票細(xì)節(jié)，只利用閑暇時(shí)間研究出的股票投資組合，帶給你的投資回報(bào)，和你購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)普爾500基金的回報(bào)，其實(shí)差不多。 所以，你根本不必太擔(dān)心經(jīng)濟(jì)發(fā)展、未來(lái)趨勢(shì)和市場(chǎng)時(shí)機(jī)等問題，你可以把專家那套何時(shí)買賣股票的說(shuō)辭，完全拋至腦后，只要在每次股市下跌時(shí)，再多投資1000美元進(jìn)去，最后你就可以讓投資回報(bào)變成兩倍。 而且，這個(gè)根本不需要你是天才，就能達(dá)到這樣令人滿意的投資回報(bào)?！?但是，這個(gè)建議適合美國(guó)不適合中國(guó)，因?yàn)槊绹?guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)多，而我們優(yōu)質(zhì)的上市公司實(shí)在稀少，而有些國(guó)內(nèi)指數(shù)的成分股選擇實(shí)在讓人看不下去，存在嚴(yán)重缺陷。 所以，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2008~2017年十年期間，股票指數(shù)型基金平均總回報(bào)率只有-9.2%。也就是說(shuō)，如果在2007年底買入股票指數(shù)型基金，再把2018年也加上，持有11年，不但沒有正回報(bào)還虧損了部分本金。 如果只談現(xiàn)階段，坤鵬論認(rèn)為，不如自己根據(jù)嚴(yán)苛的選擇標(biāo)準(zhǔn)DIY個(gè)指數(shù)，然后平均投資來(lái)得靠譜。 坤鵬論推薦你看看我之前寫的《這里有個(gè)懶人投資法每年只要?jiǎng)右淮伪Ｙ嵅毁r》，其中有改進(jìn)的、適合國(guó)內(nèi)的方法。 完全跟隨指數(shù)的投資方式歸根結(jié)底屬于投資組合范疇，而投資組合的根本目的是為了最大可能降低風(fēng)險(xiǎn)，所以在搞自己的指數(shù)組合時(shí)，需要記住以下要點(diǎn)： 上市公司的選擇盡量加大其不相關(guān)性，比如：你選擇了汽車股票，最好不要再選輪胎公司的股票，因?yàn)橐坏┢嚬刹混`，輪胎股也大概率受牽連。 只要不是完全正相關(guān)，無(wú)論在任何情況下，都可以潛在地降低風(fēng)險(xiǎn)。 有人研究證明，20是投資組合的黃金數(shù)字，通過這樣的投資組合，總風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)被降低70%。當(dāng)然，如果進(jìn)一步增加持有股票的數(shù)量，也不會(huì)再帶來(lái)任何顯著的額外風(fēng)險(xiǎn)下降。 同時(shí)，如果把投資組合中拿出24%用來(lái)購(gòu)買外國(guó)股票，剩下的76%購(gòu)買美國(guó)股票，這樣承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最低。

說(shuō)了這么多，坤鵬論就想告訴你，別迷信基金，就連彼得·林奇退出江湖后，在多本書中都強(qiáng)烈建議投資者自己?jiǎn)胃?，甚至提出，業(yè)余投資者大概率會(huì)比專業(yè)投資者投得更好。 他曾在《戰(zhàn)勝華爾街》一書中這樣寫道： “從某一方面來(lái)說(shuō)，股票基金和股票沒什么兩樣，賺錢的唯一辦法就是要長(zhǎng)期持有不動(dòng)?！?“投資者費(fèi)時(shí)費(fèi)力，拼命想挑選出一個(gè)好基金，選個(gè)最優(yōu)秀的基金經(jīng)理，但絕大多數(shù)情況下，這些努力全部都是白費(fèi)。只有少數(shù)幾家基金能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)?！?本文由“坤鵬論”原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留本信息 坤鵬論 請(qǐng)您關(guān)注坤鵬論微信公眾號(hào)：kunpenglun。坤鵬論自2016年初成立至今，是包括今日頭條、雪球、搜狐、網(wǎng)易、新浪等多家著名網(wǎng)站或自媒體平臺(tái)的特約專家或特約專欄作者，目前已累計(jì)發(fā)表原創(chuàng)文章與問答5000余篇，文章傳播被轉(zhuǎn)載量超過500余萬(wàn)次，文章總閱讀量近6億。