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今日，光線傳媒公布了2018年半年報(bào)，其業(yè)績看似平穩(wěn)，但實(shí)則隱患重重。

2018年上半年，光線營業(yè)總收入7.2億元，較去年通同期減少29.96%，歸屬上市公司股東的凈利潤為21.07億，較去年同期增長426.05%。但這21.07億的凈利潤，有89.94%來自于拋售新麗傳媒股份所得收入，拋開這筆進(jìn)項(xiàng)，光線今年上半年扣非凈利潤同比下滑了38%。

雖然近幾年光線在文娛領(lǐng)域不斷布局，包括了動(dòng)漫、音樂、游戲、實(shí)景娛樂、直播、網(wǎng)絡(luò)社區(qū)等多個(gè)領(lǐng)域，但是這些布局并未收到太大的成效。財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年，光線傳媒的游戲及其他業(yè)務(wù)收益僅有1249萬。

從電影業(yè)務(wù)來看，光線似乎進(jìn)入了迷茫期。從2016年的總票房收入由《美人魚》貢獻(xiàn)一半，到2017年全年無一部10億+爆款，不難看出光線電影業(yè)務(wù)的萎靡，且近幾年來，光線在頭部影片的主控率上一直不高，錯(cuò)過天下霸唱的《鬼吹燈》系列IP之后，光線今年的片單中，僅有一部《三體》較為亮眼。

拋股收益占凈利潤的89.94%

多業(yè)務(wù)布局收益甚微

光線上半年426.05%的凈利潤增長其實(shí)并不意外，2018年第一季度財(cái)報(bào)中，光線的凈利潤增長達(dá)到了976.95%，兩次高增長背后，都是一筆交易在支撐。今年3月11日，光線發(fā)布公告稱作價(jià)33億清空其所持有新麗傳媒的27.6%股份，轉(zhuǎn)而由騰訊接盤。

2013年，光線傳媒曾以8.3億入股新麗傳媒，以新麗傳媒2012年3.05億的凈利潤計(jì)算，對應(yīng)每股收益為0.495元，而光線傳媒收購27.642%股權(quán)對應(yīng)的股份數(shù)為4560.93萬股，為此光線傳媒收購價(jià)為18.18元/股，對應(yīng)市盈率為36.73倍，被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為較貴。但且不論新麗傳媒近幾年為光線提供的收益，僅是此次賣股，光線凈賺就在20億左右。

光線公告稱，此次股權(quán)出售貢獻(xiàn)凈利潤占比89.94%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤則為2.25億，較去年下滑了38%。拋售新麗股份除了讓光線的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮麗了不少，公司現(xiàn)金流也得到了補(bǔ)充，去年同期，光線現(xiàn)金流為-8.08億，而今年則變成了2.35億。

拋開賣股帶來的非經(jīng)常性損益，從具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，光線今年的表現(xiàn)并不好。今年上半年，光線除了電視劇業(yè)務(wù)營收同比增長477.32%外，電影及衍生品、視頻直播、游戲及其他業(yè)務(wù)都處于下滑狀態(tài)，下滑比例分別為34.76%、100.00%、60.37%。

2012年，光線以7500萬元投資浙江齊聚，2016年，光線以1.3億元受讓金華傲翔持有的浙江齊聚36.3792%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后，光線傳媒共持有浙江齊聚63.21%股權(quán)，成為其控股股東。2016年，浙江齊聚的視頻直播業(yè)務(wù)曾為光線傳媒帶來26.66%的收益，今年光線游戲業(yè)務(wù)下滑100%，主要是因光線失去了對浙江齊聚的控制權(quán)后不再合并浙江齊聚的數(shù)據(jù)。

2016年光線增持浙江齊聚時(shí)，正是直播行業(yè)的風(fēng)口期，千家直播平臺蜂擁入局，眾多資本也紛紛選擇擁抱直播行業(yè)，光線就是其中之一。但是2017年以來，直播行業(yè)開始迎來“寒冬”，中尾部直播平臺走向衰落、倒閉，到了2018年，虎牙上市，斗魚繼續(xù)壯大，兩者均得到了騰訊做靠山，頭部效應(yīng)加劇。在此情況下，浙江齊聚旗下的齊齊直播、聚范直播也已經(jīng)“泯然江湖”。

近幾年，光線在娛樂產(chǎn)業(yè)的投資不少，涉及了動(dòng)漫、音樂、游戲、實(shí)景娛樂、直播、網(wǎng)絡(luò)社區(qū)等多個(gè)領(lǐng)域，包括鐵血科技、藍(lán)白紅影業(yè)、多米在線、貓眼文化、浙江齊聚等公司，看似文娛綜合體產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步進(jìn)行，但從財(cái)報(bào)來看，2018年上半年，光線傳媒游戲及其他收益僅有1249萬。

去年，光線傳媒以10億增持貓眼股權(quán)，可見光線對這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)平臺的重視。如今，在線票務(wù)平臺市場格局已定，貓眼和淘票票雙分天下，告別砸錢做票補(bǔ)的年代后，在線票務(wù)平臺從宣發(fā)開始向泛娛樂互聯(lián)網(wǎng)平臺轉(zhuǎn)型。

貓眼平臺價(jià)值的日增，對光線傳媒來說無疑是好的趨勢，但是電影業(yè)務(wù)不景氣的光線，目前尚需考慮的問題仍有很多。早在2016年的時(shí)候，光線電影及衍生品營收占比71.29%，而2017年則跌至了67.17%，今年上半年，這個(gè)比例仍在走低。

電影爆款欠缺、電視劇救火

但下半年光線的業(yè)績又靠何支撐？

光線傳媒電影業(yè)務(wù)的萎靡，似乎在2016年就早有預(yù)示。光線傳媒2016年業(yè)績很是不錯(cuò)，凈利潤增長了84.27%，但看似穩(wěn)健的背后，實(shí)則隱憂已現(xiàn)。2016年，光線全年參與投資、發(fā)行的影片共15部（包含2015年兩部影片的投資收入轉(zhuǎn)入），但是一部《美人魚》就幾乎占了總票房的一半。除了《美人魚》并非主控外，光線對2016年的十三部影片主控率并不高，也就是說，參投電影雖多，但多不是自己的主場。

2016年，光線傳媒還押中了《美人魚》這樣的年度票房冠軍，但2017年的光線傳媒就較為慘烈了。2017年，光線參與投資發(fā)行了《大鬧天竺》《嫌疑人X的獻(xiàn)身》《三生三世十里桃花》等十五部影片，但是全年未出現(xiàn)一部10億+的爆款，拿到56.8億票房的《戰(zhàn)狼2》的背后，同樣沒有光線傳媒。王長田在今年也曾感慨2017年的不如意：“遺憾的是無爆款，去年行業(yè)爆款沒有我們主投主控，影響業(yè)績目標(biāo)的完成，行業(yè)地位有影響?！?/p>

但時(shí)間進(jìn)入2018年后，光線的成績依然不太樂觀。今年光線上映的6部影片中，春節(jié)檔的《唐人街探案》雖拿到了33.97億的票房，但是該片主控方為萬達(dá)影業(yè)，光線則是第六位聯(lián)合出品方，光線在公告中稱，來自該片的收益僅在2000萬左右。光線作為第一大聯(lián)合出品方的《超時(shí)空同居》沒有邁入10億+，唯一不錯(cuò)的是作為第二大出品方的《一出好戲》，截止目前票房已經(jīng)達(dá)到了13.18億。

今年，光線一直重點(diǎn)投資的動(dòng)畫電影也未有爆款出現(xiàn)，春節(jié)檔《熊出沒變形記》票房6.05億，暑期檔《昨日青空》或因面臨眾多頭部影片壓力選擇了直接撤檔。2015年，光線成立了彩條屋影業(yè)主打動(dòng)畫制作，成立以來，彩條屋影業(yè)出品了《大世界》《大護(hù)法》《精靈王座》等多部動(dòng)畫電影，但除了《大魚海棠》表現(xiàn)尚可之外，其他作品票房都不理想，鏡像娛樂（ID：jingxiangyule）此前在《暑期檔國產(chǎn)動(dòng)畫集體遇冷，畫面雖美，但我們更需要精致的劇情》一文中曾詳細(xì)論述，點(diǎn)擊回顧。

從財(cái)報(bào)中的經(jīng)營計(jì)劃來看，光線下半年待上映的影片有11部，其中最備受期待的就是科幻IP《三體》，這部爛尾已久的作品，能否在中國尚未成熟的科幻片市場走向成功，仍是未知，況且光線依然并非主控方。從片單來看，較為知名的IP還有《悲傷逆流成河》，這部影片雖為光線主控，但郭敬明的“青春疼痛”IP怕是很難再在影市濺起水花。

回顧光線近兩年的成績，不難看出爆款少了，影片主控率低了，或者這也導(dǎo)致了光線在電影業(yè)務(wù)的步伐也減緩了。從未來投拍影片計(jì)劃來看，光線依然缺乏頭部影片，其實(shí)，2016年時(shí)光線影業(yè)曾經(jīng)發(fā)布消息，確認(rèn)籌拍天下霸唱的《鬼吹燈》系列之《龍嶺迷窟》《云南蟲谷》《昆侖神宮》三部曲電影，但是到了今年上影節(jié)，《龍嶺迷窟》《云南蟲谷》卻出現(xiàn)在了華誼的片單中。而在上影節(jié)上，光線并未發(fā)布片單。

電影業(yè)務(wù)陷入了瓶頸，但電視劇業(yè)務(wù)的布局卻加快了。在2018年下半年的經(jīng)營計(jì)劃中，光線預(yù)計(jì)制作、播出的電視劇/網(wǎng)?。êW(wǎng)絡(luò)大電影）項(xiàng)目達(dá)到了30部，包含韓三平監(jiān)制的《長河落日》、唐德影視主控的《東宮》、歡瑞世紀(jì)主控的《盜墓筆記2》《聽雪樓》等。

在電視劇的營收上，光線的數(shù)據(jù)極不穩(wěn)定。2016年光線傳媒電視劇業(yè)務(wù)帶來的收入達(dá)到1.34億元，2017同比下滑了62.58%，僅為5050千萬，今年上半年，電視劇收益又飆升至2.35億，起伏較大。

光線傳媒2017年電視劇的收入主要來自《嘿，孩子！》《最好的安排》《青云志2》三部作品，今年上半年確認(rèn)收入的則為《新笑傲江湖》《愛國者》的發(fā)行收入。今年電視劇收入增加，很大可能是因《新笑傲江湖》為光線主控，《愛國者》為第二大主控，收益占比較高。去年僅《嘿，孩子》為主控，且部分收益已經(jīng)計(jì)入到了2016年，而《最好的安排》和《青云志2》都并非光線主控

今年上半年，光線傳媒的電影業(yè)務(wù)疲軟，似乎只能靠自己擅長的電視劇業(yè)務(wù)來救火了，但是不管是電影還是電視劇業(yè)務(wù)，光線都沒有表現(xiàn)出穩(wěn)定輸出爆款的能力，電影缺乏爆款，近一兩年，光線主控的《嘿，孩子》和《新笑傲江湖》兩部電視劇的口碑和熱度都反響平平，此外，光線在其他泛娛樂領(lǐng)域的布局也收效甚微。

上半年的業(yè)績尚可以依靠拋售新麗傳媒的股份支撐，那么下半年光線傳媒的業(yè)績，又要靠什么來支撐？

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