廣州熱線(xiàn)

投資要點(diǎn)：

1、公司是我國(guó)光伏焊帶龍頭企業(yè)。光伏焊帶是光伏組件的重要組成部分，公司的主要客戶(hù)均為國(guó)內(nèi)外知名光伏組件企業(yè)；

2、公司具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并有望通過(guò)IPO募投項(xiàng)目進(jìn)一步提升，隨著公司技術(shù)進(jìn)步、市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大；

3、全球光伏行業(yè)持續(xù)景氣，國(guó)內(nèi)組件企業(yè)下游需求中出口占比逐年提升，光伏組件的旺盛需求也將帶來(lái)焊帶市場(chǎng)空間的持續(xù)擴(kuò)張；

4、公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，2018-2021年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為32.45。

光伏產(chǎn)業(yè)高歌猛進(jìn)，焊帶需求水漲船高

伴隨全球各國(guó)紛紛確立“碳中和”目標(biāo)，需要迫切發(fā)展低碳能源體系，光伏發(fā)電等可再生能源新增裝機(jī)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，光伏行業(yè)持續(xù)保持高景氣度，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈正迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇。光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，上游主要為硅料、硅片環(huán)節(jié)；中游主要為電池片、光伏組件環(huán)節(jié)；下游為光伏應(yīng)用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。

其中，以光伏焊帶為輔材的光伏組件制造處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游。光伏焊帶俗稱(chēng)涂錫銅帶，按用途主要分為匯流焊帶（匯流帶）和互連焊帶（互聯(lián)條）。作為光伏組件上導(dǎo)電聚電的重要材料，光伏焊帶盡管只占光伏組件成本的2左右，但其品質(zhì)優(yōu)劣在電池片的焊接過(guò)程和組件的使用過(guò)程中直接影響電池片的碎片率、使用壽命，光伏組件電流的收集效率、功率等重要指標(biāo)。

近年來(lái)全球光伏發(fā)電市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，光伏組件產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)光伏焊帶的巨大需求量。2018-2020年全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模分別為103.7GW、116.9GW及138.2GW。據(jù)宇邦新材測(cè)算，以2020年的138.2GW為基礎(chǔ)，假定每GW光伏組件所需光伏焊帶為500噸/550噸，則光伏焊帶需求量為69,100噸/76,010噸。

根據(jù)歐洲光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)（中值情況），2021-2024年期間全球光伏焊帶市場(chǎng)需求量的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為13.72，2025年全球光伏新增裝機(jī)量樂(lè)觀情形下將達(dá)到346.7GW，屆時(shí)對(duì)光伏焊帶的市場(chǎng)需求將達(dá)到約17.3萬(wàn)噸-19.1萬(wàn)噸。

　　產(chǎn)業(yè)鏈頭部效應(yīng)傳導(dǎo)，宇邦站穩(wěn)C位

目前中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)全球發(fā)展，2021年全球前10大光伏組件供應(yīng)商中，中國(guó)公司占據(jù)八席，并包攬前六名。同時(shí)，光伏焊帶也以中國(guó)企業(yè)為主，宇邦新材以15左右的市場(chǎng)占有率穩(wěn)居光伏焊帶行業(yè)第一。在平價(jià)上網(wǎng)倒逼成本壓縮的過(guò)程中，中小企業(yè)盈利能力進(jìn)一步降低，不斷退出市場(chǎng)，進(jìn)一步推高了市場(chǎng)集中度。目前光伏組件行業(yè)集中度呈現(xiàn)出明顯的提升趨勢(shì)，也有望凸顯光伏焊帶供應(yīng)商的頭部效應(yīng)。

其中，宇邦新材成立于2002年8月，經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，現(xiàn)已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)光伏焊帶產(chǎn)品最主要的供應(yīng)商之一，在該細(xì)分領(lǐng)域具有較高的品牌知名度和市場(chǎng)占有率，在研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品質(zhì)量等方面處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，有較強(qiáng)的護(hù)城河。2022年3月17日，證監(jiān)會(huì)出具同意IPO注冊(cè)批復(fù)，公司預(yù)計(jì)近期在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，將成為A股首家通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票上市的光伏焊帶企業(yè)，在得到充足資金后，公司擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)也將邁上一個(gè)新的臺(tái)階。

公司憑借一流的產(chǎn)品和服務(wù)，經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)積累，成功進(jìn)入了一大批知名光伏組件廠(chǎng)商的供應(yīng)商體系，并且在日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，通過(guò)穩(wěn)定產(chǎn)品的質(zhì)量與性能，與主要客戶(hù)建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。根據(jù)公司招股書(shū)，2020年全球光伏組件出貨量前十名廠(chǎng)商中的隆基樂(lè)葉、晶科能源、天合光能、韓華新能源均為公司報(bào)告期內(nèi)的前五大客戶(hù)。

目前，與公司有合作的主流光伏組件廠(chǎng)商均有較大規(guī)模的在建產(chǎn)能和擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，伴隨光伏組件行業(yè)集中度的不斷提升，公司與該等客戶(hù)間的業(yè)務(wù)合作仍具有較大的成長(zhǎng)空間。

由于原材料所需投入流動(dòng)資金較大，光伏焊帶行業(yè)規(guī)?；?yīng)顯著。同時(shí)光伏焊帶領(lǐng)域?qū)\(yùn)營(yíng)管理提出更高要求，成本控制、提升良品率等方面需要較長(zhǎng)時(shí)間的積累才能達(dá)到與主流企業(yè)相近的水平。此外，光伏焊帶的快速更新迭代要求焊帶制造企業(yè)具有相應(yīng)的研發(fā)能力及研發(fā)投入，新進(jìn)入的企業(yè)在沒(méi)有完整的研發(fā)體系及核心技術(shù)能力的情況下被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，具有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、較強(qiáng)的生產(chǎn)能力、較高的自動(dòng)化程度、雄厚資金實(shí)力的光伏焊帶制造企業(yè)將在研發(fā)符合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和要求的光伏焊帶產(chǎn)品方面呈現(xiàn)明顯優(yōu)勢(shì)，其市場(chǎng)占有率也將進(jìn)一步提高，而具備上述優(yōu)勢(shì)的宇邦新材有望繼續(xù)保持市場(chǎng)領(lǐng)跑地位。

持續(xù)研發(fā)積累，穩(wěn)定品質(zhì)樹(shù)立行業(yè)標(biāo)桿

從專(zhuān)利數(shù)量上看，公司在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。近年來(lái)，公司自主研發(fā)出“壓延退火涂錫收線(xiàn)一體化技術(shù)”、“銅帶熱處理技術(shù)”、“耐腐蝕低溫焊料配方技術(shù)”、“高速涂錫技術(shù)”等行業(yè)先進(jìn)的專(zhuān)利技術(shù)。公司作為江蘇省高新技術(shù)企業(yè)，先后成立了江蘇省特級(jí)超軟涂錫銅帶技術(shù)工程技術(shù)研究中心和江蘇省企業(yè)技術(shù)中心。

憑借較強(qiáng)的工藝技術(shù)水平，公司能夠在產(chǎn)品屈服強(qiáng)度、同心度、涂層厚度等方面做到更為精密、穩(wěn)定，有效減少光伏焊帶在串焊過(guò)程中電池片的碎裂及隱裂情況，促進(jìn)下游光伏組件生產(chǎn)的提效降本。同時(shí)，使用公司獨(dú)特的焊料配方，在保證耐老化、抗腐蝕性能的基礎(chǔ)上，使得公司產(chǎn)品具備更好的可焊性和抗蝕性，并有效減少客戶(hù)因虛焊導(dǎo)致的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。

2019-2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1,843.11萬(wàn)元、2,565.47萬(wàn)元及3,808.51萬(wàn)元，持續(xù)增長(zhǎng)；近三年超8000萬(wàn)元的研發(fā)投入處于同行業(yè)的較高水平。2021年，公司對(duì)光伏電池互連帶用新型導(dǎo)電結(jié)構(gòu)研發(fā)項(xiàng)目、高反射率黑色焊帶研發(fā)項(xiàng)目及高精度多尺寸焊帶研發(fā)項(xiàng)目投入較大，研發(fā)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)48.45，增速高于主要同行企業(yè)，研發(fā)投入金額拉開(kāi)差距。

此外，公司依托先進(jìn)的實(shí)驗(yàn)設(shè)備和檢測(cè)設(shè)備，不斷提升工藝水平，持續(xù)提升生產(chǎn)過(guò)程的自動(dòng)化水平。公司擁有國(guó)內(nèi)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，能夠保證光伏焊帶產(chǎn)品性能優(yōu)良、品質(zhì)穩(wěn)定，各項(xiàng)性能指標(biāo)符合各類(lèi)客戶(hù)的嚴(yán)格要求，也能夠?qū)崿F(xiàn)各類(lèi)產(chǎn)品的快速切換，保證了對(duì)客戶(hù)需求的快速響應(yīng)能力。公司本次A股IPO，將通過(guò)“生產(chǎn)基地產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化改造項(xiàng)目”對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行改造升級(jí)，引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，提升公司生產(chǎn)智能化和自動(dòng)化水平，同時(shí)提高生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量。

公司一貫注重研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，經(jīng)過(guò)十多年的行業(yè)深耕，公司在行業(yè)內(nèi)起到了標(biāo)桿引領(lǐng)作用。公司在2019年7月成為首批入選中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)涂錫焊帶對(duì)標(biāo)達(dá)標(biāo)及用戶(hù)端推廣目錄的企業(yè)。截至目前，公司作為主要單位參與了國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB/T31985-2015《光伏涂錫焊帶》、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)SJ/T11550-2015《晶體硅光伏組件用浸錫焊帶》和江蘇省地方標(biāo)準(zhǔn)DB32/T2176-2012《太陽(yáng)能電池用涂錫焊帶》的編撰工作。

前沿產(chǎn)品技術(shù)加速迭代，先發(fā)企業(yè)獲差異化優(yōu)勢(shì)

光伏焊帶產(chǎn)業(yè)屬于集新能源發(fā)電、金屬材料、半導(dǎo)體材料等多種學(xué)科的綜合型產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，伴隨光伏組件降本增效需求的不斷提升、組件技術(shù)的快速更新迭代，宇邦新材在新產(chǎn)品研發(fā)與投入方面不斷取得新突破，已掌握了光伏焊帶核心技術(shù)及生產(chǎn)工藝，具備多品種、多類(lèi)型光伏焊帶產(chǎn)品的豐富生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。

通過(guò)與大型組件廠(chǎng)商的合作研發(fā)，公司能夠較為準(zhǔn)確地把握組件產(chǎn)品的發(fā)展方向，從而針對(duì)性地研發(fā)新型焊帶產(chǎn)品。近年來(lái)，公司研發(fā)了適用于多柵組件的MBB焊帶、適用于HJT的低溫焊帶、適用于疊瓦組件的沖孔焊帶等新型焊帶，公司為行業(yè)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)該等產(chǎn)品規(guī)模量產(chǎn)的廠(chǎng)商，并擁有領(lǐng)先的市場(chǎng)占有率。公司通過(guò)新產(chǎn)品的研發(fā)及推廣，取得差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)固較高的市場(chǎng)份額。

隨著多主柵電池片的應(yīng)用日趨成熟，下游光伏組件廠(chǎng)商的組件研發(fā)逐漸向多柵組件過(guò)渡，在不影響電池遮光面積及串聯(lián)工藝的前提下，多主柵電池片有著更好的應(yīng)力分布均勻性，使得碎片率更低，同時(shí)具有更好的導(dǎo)電性能與更高的功率。因此在光伏焊帶技術(shù)迭代中，5BB 焊帶向 MBB 焊帶轉(zhuǎn)變是行業(yè)發(fā)展主要趨勢(shì)。

根據(jù)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019-2021年5主柵及以上光伏組件的市場(chǎng)份額分別達(dá)到20、66和89，MBB焊帶逐漸成為市場(chǎng)主流產(chǎn)品。為增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司加大MBB焊帶研發(fā)及推廣力度，并取得較高的市場(chǎng)占有率。受益于此，在2019年下游組件廠(chǎng)商全面切換多主柵組件的情況下，公司MBB焊帶競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，銷(xiāo)售規(guī)模大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率較高，帶動(dòng)了公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力的提升。

2018-2021年，公司MBB焊帶的銷(xiāo)售量分別為161.41噸、1,192.83噸、6,727.05噸及8,131.80噸，其中2019年和2020年的銷(xiāo)售量分別較上年同期增長(zhǎng)了639.01和463.96，公司焊帶生產(chǎn)工藝的發(fā)展與市場(chǎng)需求相契合，牢牢抓住市場(chǎng)增量，到2021年，MBB焊帶銷(xiāo)量/銷(xiāo)售收入已占公司互連焊帶總銷(xiāo)量的74.11/71.73，其銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收的比重也超過(guò)50。

對(duì)于異形焊帶、黑色焊帶、疊瓦焊帶、低溫焊帶等生產(chǎn)工藝復(fù)雜、產(chǎn)品品質(zhì)要求較高的新產(chǎn)品，行業(yè)內(nèi)供給方較少，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，一經(jīng)推出就獲得很高的市場(chǎng)份額。為充分發(fā)揮產(chǎn)品差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司還將加大高效光伏焊帶、超細(xì)焊帶和特型焊帶的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，協(xié)助組件企業(yè)提高光伏組件效率，降低組件綜合生產(chǎn)成本。

在公司本次IPO中，募投項(xiàng)目之一的“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”將為公司進(jìn)一步的研發(fā)目標(biāo)提供條件保障，圍繞光伏焊帶主業(yè)重點(diǎn)推進(jìn)選擇性反光焊帶（SCR）、溝槽式反光匯流焊帶、含銀涂層銅線(xiàn)、退火工藝及裝備、表面處理工藝等方向的研究，全面提升公司產(chǎn)品的技術(shù)水平，滿(mǎn)足未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展需求，落實(shí)公司的差異化發(fā)展戰(zhàn)略。

奠定卓越綜合競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)能與銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)

宇邦新材憑借自身在光伏焊帶領(lǐng)域的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)單價(jià)提升,單價(jià)提升又帶來(lái)業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。2019-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為60,205.99萬(wàn)元、81,852.12萬(wàn)元及123,901.92萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到43.46，顯著快于行業(yè)整體規(guī)模的增速。

公司的產(chǎn)品長(zhǎng)期供應(yīng)給國(guó)際知名光伏組件制造企業(yè)，優(yōu)異的品質(zhì)已經(jīng)得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證，為公司擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)客戶(hù)群、擴(kuò)大市場(chǎng)影響力奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司是江蘇省光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)理事單位，公司“宇邦YourBuddy”商標(biāo)被評(píng)為“江蘇省著名商標(biāo)”，公司品牌已成為光伏焊帶領(lǐng)域的先進(jìn)品牌之一，亦是公司的核心優(yōu)勢(shì)之一。公司將建立更加科學(xué)的客戶(hù)管理和評(píng)價(jià)系統(tǒng)，與大中型客戶(hù)建立良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，并穩(wěn)步開(kāi)拓新市場(chǎng)、新客戶(hù)，力爭(zhēng)打造國(guó)內(nèi)光伏焊帶的卓越品牌。

2021年度，公司來(lái)自境內(nèi)地區(qū)的業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為86.75，未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍將是公司業(yè)務(wù)的基本盤(pán)。據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，中國(guó)2021年光伏新增裝機(jī)54.88GW，同比增加13.90，“十四五”期間，中國(guó)光伏年均新增光伏裝機(jī)或?qū)⒊^(guò)75GW，市場(chǎng)空間廣闊。公司抓住行業(yè)上游主材加工企業(yè)以及下游光伏組件企業(yè)主要集中在華東地區(qū)的特點(diǎn)，進(jìn)一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)聚集優(yōu)勢(shì)保持境內(nèi)收入高速增長(zhǎng)。

中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)還指出，我國(guó)光伏組件出口量由2011年的15GW快速增長(zhǎng)至2020年的78.8GW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20.24。“一帶一路”國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略將進(jìn)一步促進(jìn)全球太陽(yáng)能光伏發(fā)電市場(chǎng)繁榮，吸引我國(guó)光伏組件、晶體硅電池等向海外市場(chǎng)拓展，從而帶動(dòng)光伏焊帶行業(yè)快速發(fā)展。近年來(lái)宇邦新材積極開(kāi)拓馬來(lái)西亞、印度、韓國(guó)、土耳其、泰國(guó)、奧地利等境外市場(chǎng)，境外銷(xiāo)售收入逐年上升，2021年已達(dá)16,200.11萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.70。

同樣為光伏產(chǎn)業(yè)鏈提供基本原材料的硅料廠(chǎng)商，將陸續(xù)于2022年迎來(lái)產(chǎn)能釋放，硅業(yè)分會(huì)預(yù)測(cè)2022年我國(guó)硅料產(chǎn)能將達(dá)到85萬(wàn)噸以上，比2021年增加33萬(wàn)噸/年。在當(dāng)前硅料供需緊張的形勢(shì)下，硅料擴(kuò)產(chǎn)一方面將滿(mǎn)足下游電池片和光伏組件廠(chǎng)商的出貨量增長(zhǎng)需求，另一方面有望使國(guó)內(nèi)硅料價(jià)格在2022年下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)，失衡的硅料價(jià)格有望回落，進(jìn)一步激勵(lì)組件廠(chǎng)提升產(chǎn)能利用率及進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。由此帶來(lái)的光伏組件出貨量的增長(zhǎng)預(yù)期顯著，對(duì)于光伏焊帶企業(yè)來(lái)說(shuō)是重大利好因素。

面對(duì)持續(xù)擴(kuò)張的市場(chǎng)需求，宇邦新材產(chǎn)能和廠(chǎng)房生產(chǎn)場(chǎng)地空間已基本飽和的情況亟待解決。根據(jù)招股書(shū)，2021年公司的互連焊帶、匯流焊帶產(chǎn)能利用率分別為86.33、84.90。為此，公司本次IPO中，擬使用28,057.61萬(wàn)元募集資金用于“年產(chǎn)光伏焊帶13,500噸建設(shè)項(xiàng)目”，將為公司提供足夠的供給能力。項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，將新增9,100噸MBB焊帶、1,200噸異形焊帶、1,800噸HJT組件用焊帶、1,400噸匯流焊帶的生產(chǎn)能力，公司總產(chǎn)能將達(dá)到25,500噸。在滿(mǎn)足現(xiàn)有客戶(hù)需求的情況下，該項(xiàng)目可讓公司保持對(duì)潛在市場(chǎng)和潛在客戶(hù)的業(yè)務(wù)拓展能力，進(jìn)一步穩(wěn)固公司現(xiàn)有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。