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　　東方財富作為A股互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，被一些賣方稱為“中國嘉信”?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式助力東財傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，平臺流量優(yōu)勢助力基金銷售業(yè)務(wù)快速增長。目前富途控股(FHL: Nasdaq)的業(yè)務(wù)方向其實(shí)與東財有點(diǎn)類似，未來有希望成為“海外小東財”，我們主要基于以下幾點(diǎn)判斷。

一、?富途高增長、高研發(fā)、高估值

　　東方財富近四年?duì)I收增長率、歸母凈利潤增長率均領(lǐng)先同行業(yè)。尤其是在2018年行情不好的情況下，市占率仍在上升。相比之下富途今年Q1營收、凈利潤同比增長也超過了100%，增勢喜人。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　而且這兩家公司的毛利率皆維持在75%以上的較高水平。研發(fā)支出上兩家公司也是充滿“科技味道”，研發(fā)占比符合互聯(lián)網(wǎng)公司特征，與傳統(tǒng)券商截然不同。富途研發(fā)占比近年來一直維持在20%以上，這一數(shù)據(jù)說不是科技公司都難。

　　數(shù)據(jù)來源：公司財報

　　互聯(lián)網(wǎng)券商的高增長自然也對應(yīng)著高估值。東財?shù)母吖乐翟谝槐妭鹘y(tǒng)券商面前顯得比較醒目。考慮到富途營收、凈利長期增勢，較傳統(tǒng)券商也會有較高的估值溢價。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

二、?富途財富管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

　　在東財不斷斬獲牌照之后，形成了以證券、基金業(yè)務(wù)作為變現(xiàn)途徑的高速成長的互聯(lián)網(wǎng)公司。有賣方研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著東財個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司有望轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)財富管理領(lǐng)域，或可成為“中國嘉信”。

　　2019年開始，富途也開始布局財富管理業(yè)務(wù)，推出貨幣基金、債券基金、股票基金等豐富基金產(chǎn)品，今年Q1財富管理業(yè)務(wù)日均資產(chǎn)規(guī)模達(dá)69億，較上一季度增長近70%。而富途此前推出的ESOP業(yè)務(wù)也取得了不錯的進(jìn)展。截至Q1富途安逸ESOP業(yè)務(wù)已累積騰訊、同程藝龍、斗魚、騰訊音樂、中國燃?xì)獾?1家客戶，其中Q1新增簽約客戶12家。富途其他業(yè)務(wù)(包含財富管理、企業(yè)業(yè)務(wù))，今年Q1營收占比已經(jīng)提升到了近10%。雖然與東財基金近三成的營收占比稍有距離，但增勢喜人。

　　這其實(shí)也釋放出了一個明確的信號：富途有從交易收益驅(qū)動型商業(yè)模式轉(zhuǎn)向資產(chǎn)收益驅(qū)動型的強(qiáng)烈意愿。

三、?富途長尾客戶潛力大，香港本土市場仍大有可為

　　東財長期針對長尾客戶主打低傭金策略，互聯(lián)網(wǎng)基因帶來的低成本優(yōu)勢和流量資源推動經(jīng)紀(jì)兩融業(yè)務(wù)高速發(fā)展。這一點(diǎn)在富途也能得到應(yīng)驗(yàn)。

　　長尾客戶一般具有低資產(chǎn)、高交易的特點(diǎn)。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，2018年東方財富經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的股票交易換手率高達(dá)2875.48%，領(lǐng)跑所有券商。而根據(jù)富途招股書，2018年客戶年均交易次數(shù)高達(dá)198次。

　　今年由于疫情原因造成了全球市場動蕩，也吸引了大量長尾客戶選擇互聯(lián)網(wǎng)券商開戶入市。港股打新的火爆，疊加富途自研暗盤的技術(shù)優(yōu)勢，助力富途Q1凈增有資產(chǎn)客戶數(shù)超4萬，再創(chuàng)單季度凈增客戶數(shù)歷史新高。截至2020年Q1，富途有資產(chǎn)客戶數(shù)已接近23.9萬，同比增長60.4%。

　　除了客戶數(shù)提升之外，富途Q1客戶的交投活躍度整體提升明顯?？蛻羧站找娼灰?DARTs)達(dá)21.4萬筆，同比及環(huán)比均實(shí)現(xiàn)超100%增長。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷滲透和年輕投資群體的崛起，市場對于交易平臺的要求及關(guān)注點(diǎn)亦發(fā)生了變化。根據(jù)香港證監(jiān)會開展的一項(xiàng)投資者調(diào)研報告，“交易程序方便及靈活程度”已成為投資者在選擇交易平臺時考慮的第二大因素(68.8%)。作為目前用戶體驗(yàn)最好的港美股交易軟件之一，富途在互聯(lián)化程度較低的香港本土市場，未來增長空間仍相當(dāng)可觀。

四、?富途客戶留存率極高，內(nèi)容+交流+交易閉環(huán)正形成

　　東財初期通過運(yùn)營“東方財富網(wǎng)”、“天天基金網(wǎng)”向互聯(lián)網(wǎng)用戶提供財經(jīng)資訊和金融信息，同時運(yùn)營的“股吧”作為投資者社區(qū)，為用戶提供學(xué)習(xí)交流和即時互動。做到了“內(nèi)容+交流+交易”的正向循環(huán)閉環(huán)模式。

　　而富途交易軟件富途牛牛目前注冊用戶數(shù)超839萬，同比增長46.7%。富途牛牛也為投資者實(shí)時提供最新的港美股資訊以及深度分析，投資者交友社區(qū)有牛牛圈，一定程度上滿足了客戶內(nèi)容、交流需求。更重要的是截止今年Q1，富途客戶留存率高達(dá)98.1%。擁有超高客戶留存的富途，其流量效應(yīng)或許會在不久的將來開始變現(xiàn)。

　　小結(jié)

　　總的來說，目前東財市值1200多億，富途市值僅100億左右。但兩者未來發(fā)展方向比較趨同。如果富途未來能保住增勢，成為“海外小東財”不難。