廣州熱線

從1993年算起，北京市博匯科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博匯科技”）已經(jīng)成立27年，目前公司已通過(guò)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，即將開(kāi)啟自己的A股之旅。

博匯科技近三年發(fā)展可圈可點(diǎn)，尤其是公司研發(fā)費(fèi)用投入方面，三年來(lái)占營(yíng)收均超過(guò)14%，在快速迭代的信息技術(shù)行業(yè)站穩(wěn)腳跟并快速前進(jìn)。這次登陸科創(chuàng)板，公司憑借在資本市場(chǎng)成功募資為再次起航奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

專注于視聽(tīng)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，

參與國(guó)家大型項(xiàng)目實(shí)施

博匯科技是一家專注于視聽(tīng)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的信息技術(shù)企業(yè)，于2013年改制為股份公司，公司控股股東和實(shí)際控制人均為孫傳明、郭忠武，孫傳明持有公司23.47%的股權(quán)，郭忠武直接持有公司8.7%的股權(quán)并通過(guò)博聚睿智控制公司7.63%股權(quán)，二人合計(jì)控制公司39.8%股權(quán)。本次首次公開(kāi)發(fā)行1420萬(wàn)股，發(fā)行后總股本5680萬(wàn)股，孫傳明、郭忠武合計(jì)控制公司29.86%股權(quán)。

博匯科技主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋視聽(tīng)業(yè)務(wù)運(yùn)維平臺(tái)、媒體內(nèi)容安全和信息化視聽(tīng)數(shù)據(jù)管理三個(gè)主要領(lǐng)域。視聽(tīng)業(yè)務(wù)運(yùn)維平臺(tái)主要是輔助視聽(tīng)節(jié)目播出機(jī)構(gòu)將節(jié)目?jī)?nèi)容完整、清晰地傳輸?shù)浇K端用戶，保證觀眾觀看到高質(zhì)量的節(jié)目信息?？蛻糁饕↖PTV/OTT運(yùn)營(yíng)商、廣電網(wǎng)絡(luò)公司、新媒體播控平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)視頻內(nèi)容提供商、電視臺(tái)等。

媒體內(nèi)容安全主要是為政府監(jiān)管部門提供技術(shù)手段，通過(guò)對(duì)各類媒體內(nèi)容進(jìn)行分析，可及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處置各類媒體的不合規(guī)行為，客戶主要是各級(jí)廣電局監(jiān)測(cè)中心。

信息化視聽(tīng)數(shù)據(jù)管理是通過(guò)匯聚行業(yè)用戶的視聽(tīng)信號(hào)及其關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)分析、可視化展示和協(xié)同指揮等功能。目前已在國(guó)家相關(guān)應(yīng)急管理部門、武警、人防辦、高校等單位得到廣泛應(yīng)用，并形成了以“AVIOT+融合+可視+交互+智能”為基礎(chǔ)的視聽(tīng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)方向。

公司成立以來(lái)，相繼參與了載人航天工程信息化顯示項(xiàng)目、上海進(jìn)博會(huì)安保指揮調(diào)度工作、中央廣播電視總臺(tái)5G+4K媒體應(yīng)用實(shí)驗(yàn)室建設(shè)、人民日?qǐng)?bào)“中央廚房”可視化展示工作，圓滿完成了北京奧運(yùn)會(huì)、國(guó)慶閱兵、十九大的安全播出保障任務(wù)。作為視聽(tīng)信息技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先者，公司還參與了多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂工作，多次獲得省級(jí)和行業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)科技獎(jiǎng)項(xiàng)。

值得注意的是，近三年，公司信息化視聽(tīng)數(shù)據(jù)管理收入大幅增長(zhǎng)，分別為1936.1萬(wàn)元、3084.39萬(wàn)元和 6276.77 萬(wàn)元。一方面，主要是由于公司的信息化視聽(tīng)數(shù)據(jù)管理業(yè)務(wù)收入規(guī)模相對(duì)較小，仍處于快速增長(zhǎng)期；另一方面，公司近年來(lái)逐步加大了視聽(tīng)業(yè)務(wù)技術(shù)在人防、教育等領(lǐng)域的應(yīng)用，使得信息化視聽(tīng)數(shù)據(jù)管理收入有了較快的增長(zhǎng)。

2019年末公司在手訂單較2018年末增長(zhǎng)1731.02萬(wàn)元，主要由于經(jīng)過(guò)二十余年的經(jīng)驗(yàn)積累和技術(shù)沉淀，公司具備了強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，獲取并實(shí)施大型項(xiàng)目的能力不斷提升。

高研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)發(fā)展，

憑借核心技術(shù)獲得高毛利

博匯科技所處行業(yè)為技術(shù)密集型行業(yè)，具有行業(yè)政策調(diào)整、市場(chǎng)需求升級(jí)、產(chǎn)業(yè)技術(shù)更迭頻繁的特點(diǎn)，需要企業(yè)不斷投入，對(duì)既有產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)的更新迭代，并研究、開(kāi)發(fā)具有行業(yè)影響力的創(chuàng)新性技術(shù)和產(chǎn)品。研發(fā)人員、資金投入規(guī)模及研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是衡量企業(yè)技術(shù)實(shí)力、成長(zhǎng)潛力及核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵數(shù)據(jù)和指標(biāo)。

招股書顯示，博匯科技是一家以軟件研發(fā)為主的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司，研發(fā)是公司經(jīng)營(yíng)、發(fā)展和持續(xù)壯大的關(guān)鍵。公司通過(guò)長(zhǎng)期的自主研發(fā)，形成了眾多關(guān)鍵核心技術(shù)，根據(jù)公司的業(yè)務(wù)流程可以概括為視聽(tīng)大數(shù)據(jù)采集技術(shù)、分析技術(shù)和可視化技術(shù)三大類核心技術(shù)，三類核心技術(shù)廣泛運(yùn)用于公司各類產(chǎn)品線。

作為視聽(tīng)信息技術(shù)行業(yè)積極探索者，公司在行業(yè)核心期刊上發(fā)表論文10篇，取得相關(guān)專利12項(xiàng)，在審專利24項(xiàng)，軟件著作權(quán)168項(xiàng)，并多次獲得國(guó)家廣電總局科技創(chuàng)新獎(jiǎng)、中國(guó)廣播電影電視社會(huì)組織聯(lián)合會(huì)廣播影視科技創(chuàng)新獎(jiǎng)、中國(guó)廣播電視設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)科技創(chuàng)新獎(jiǎng)等。

公司的研發(fā)費(fèi)用投入較高，2017~2019年，投入分別為3934.38萬(wàn)元、3991.29萬(wàn)元、4218.19萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為20.11%、14.06%、15.36%。報(bào)告期末，公司研發(fā)人員為131人，占公司總員工人數(shù)的40.18%，其中，本科及以上學(xué)歷的研發(fā)人員占比為91.6%。

公司主要產(chǎn)品包括自主研發(fā)的各類軟件產(chǎn)品和核心硬件產(chǎn)品等。公司的軟件產(chǎn)品及核心硬件產(chǎn)品是公司各類核心技術(shù)應(yīng)用的載體，軟件產(chǎn)品包括服務(wù)器端軟件、手機(jī)端APP和燒錄于硬件之內(nèi)的嵌入式軟件；硬件產(chǎn)品包括各類嵌入式板卡和設(shè)備。

公司經(jīng)營(yíng)模式主要是自主研發(fā)的具有核心技術(shù)的軟件產(chǎn)品、核心硬件產(chǎn)品的銷售以及向客戶提供技術(shù)服務(wù)。公司的核心技術(shù)和主要知識(shí)產(chǎn)權(quán)應(yīng)用于各類軟件產(chǎn)品及嵌入式軟件產(chǎn)品之中，如IP碼流監(jiān)測(cè)探針系統(tǒng)、多畫面智能監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、碼流分析軟件、廣播電視集中監(jiān)管系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)節(jié)目監(jiān)管系統(tǒng)和多畫面顯示系統(tǒng)等眾多軟件產(chǎn)品以及多通道實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)報(bào)警軟件、UnityAres監(jiān)測(cè)前端系統(tǒng)、IPTV監(jiān)測(cè)前端系統(tǒng)、嵌入式高清晰多畫面顯示監(jiān)測(cè)報(bào)警系統(tǒng)等眾多核心硬件產(chǎn)品。

公司的營(yíng)收也主要來(lái)自核心產(chǎn)品，2017~2019年，核心產(chǎn)品銷售收入分別為1.56億元、2.22億元、2.05億元，占營(yíng)收的80.27%、78.61%、74.83%。

值得注意的是，博匯科技產(chǎn)品毛利率較高。2017~2019年 ，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為61.82%、55.25%和56.57%，基本保持穩(wěn)定。就2019年的毛利率情況來(lái)說(shuō)，視聽(tīng)業(yè)務(wù)運(yùn)維平臺(tái)為55.41%、媒體內(nèi)容安全為69.43%、信息化視聽(tīng)數(shù)據(jù)管理為46.48%。

面向新一代信息技術(shù)升級(jí)，

始終保持核心競(jìng)爭(zhēng)力

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和技術(shù)的進(jìn)步，視聽(tīng)信息技術(shù)產(chǎn)品已逐步成為各行各業(yè)日常工作運(yùn)轉(zhuǎn)中不可或缺的組成部分。主管部門、國(guó)家各部委均發(fā)文大力促進(jìn)新一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)融合媒體的深度結(jié)合、加快4K超高清視頻產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)。隨著未來(lái)5G網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋，高帶寬下各類網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)業(yè)務(wù)勢(shì)必蓬勃發(fā)展，也將給公司的市場(chǎng)提供廣闊的空間。

如2019年1月25日，中共中央政治局就全媒體時(shí)代和媒體融合發(fā)展舉行第十二次集體學(xué)習(xí)，推動(dòng)媒體融合發(fā)展、建設(shè)全媒體成為我們面臨的一項(xiàng)緊迫課題。要抓緊做好頂層設(shè)計(jì)，打造新型傳播平臺(tái)，建成新型主流媒體，擴(kuò)大主流價(jià)值影響力版圖，讓黨的聲音傳得更開(kāi)、傳得更廣、傳得更深入。

2017年9月，國(guó)家新聞出版廣電總局發(fā)布《新聞出版廣播影視“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，其中2020年的發(fā)展目標(biāo)為，“安全播出管理體制與運(yùn)行機(jī)制進(jìn)一步完善，網(wǎng)絡(luò)與信息安全技術(shù)體系和管理體系基本建立，全國(guó)廣播電視和網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)一監(jiān)測(cè)監(jiān)管結(jié)構(gòu)化體系和監(jiān)測(cè)監(jiān)管系統(tǒng)基本建成?！?/p>

目前，行業(yè)內(nèi)有多家公司從事視聽(tīng)信息技術(shù)，包括藍(lán)拓?fù)?、任子行、淳中科技、賽特斯等。由于視?tīng)信息技術(shù)領(lǐng)域涉及廣泛，業(yè)內(nèi)公司主要產(chǎn)品、客戶雖與博匯科技存在重疊，但在核心技術(shù)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等仍有一定差異。

博匯科技重視自主創(chuàng)新能力建設(shè)并不斷推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研深度融合，具有較強(qiáng)研發(fā)能力和較為完備的研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施，具備適應(yīng)本行業(yè)政策調(diào)整、市場(chǎng)需求升級(jí)、產(chǎn)業(yè)技術(shù)更迭的能力。公司與同行可比公司相比，具備一定市場(chǎng)地位、技術(shù)實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

募集3.66億元，投資項(xiàng)目

支撐未來(lái)持續(xù)健康發(fā)展

據(jù)招股書，博匯科技本次發(fā)行募集資金將分別投資于全媒體業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)管理產(chǎn)品升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、多媒體顯示調(diào)度及資源管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)測(cè)試展示中心建設(shè)項(xiàng)目、市場(chǎng)營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，分別投入募投資金1.14億元、8117.6萬(wàn)元、7143.95萬(wàn)元、3862.4萬(wàn)元、6000萬(wàn)元，合計(jì)為3.66億元。其中，前三個(gè)項(xiàng)目合計(jì)投入2.67億元，是產(chǎn)品升級(jí)與研發(fā)測(cè)試展示能力提升項(xiàng)目的子項(xiàng)目。

產(chǎn)品升級(jí)與研發(fā)測(cè)試展示能力提升項(xiàng)目包括三個(gè)子項(xiàng)目，全媒體業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)管理產(chǎn)品升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目是對(duì)公司視聽(tīng)業(yè)務(wù)運(yùn)維平臺(tái)、媒體內(nèi)容安全兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品在功能、架構(gòu)上的升級(jí)，從而保障產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展能力。

多媒體顯示調(diào)度及資源管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目是對(duì)多媒體顯示調(diào)度及資源管理系統(tǒng)產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，是公司信息化視聽(tīng)數(shù)據(jù)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域上的一個(gè)具體應(yīng)用開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，主要目標(biāo)是研發(fā)推出新一代多媒體顯示調(diào)度及資源管理系統(tǒng)產(chǎn)品。研發(fā)完成后將會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

研發(fā)測(cè)試展示中心建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施是公司提升軟硬件核心技術(shù)、保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施是提高公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋面，增強(qiáng)公司服務(wù)客戶能力的必要保證。補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目是公司順應(yīng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的重要支撐。

就此看來(lái)，博匯科技募集資金投資項(xiàng)目與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、核心技術(shù)是緊密相連的，將為公司未來(lái)持續(xù)健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

財(cái)務(wù)和估值

2017~2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.96億元、2.84億元、2.75億元；歸母凈利潤(rùn)分別為3068.23萬(wàn)元、5498.55萬(wàn)元、5091.02萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額逐年增加，分別為1570.87萬(wàn)元、2664.74萬(wàn)元、3994.82萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較高，分別為18.64%、27.17%、17.97%。隨著公司公開(kāi)發(fā)行完成后，公司總資產(chǎn)會(huì)增加凈資產(chǎn)收益率會(huì)在短期內(nèi)下降，但長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)上升。

2020年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1821.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.46%；凈利潤(rùn)-214.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.73%。截至2020年3月31日，公司復(fù)工率已達(dá)到95%以上，公司生產(chǎn)復(fù)工情況能滿足訂單交付要求，日常訂單或重大合同的履行不存在重大障礙，公司未陷入經(jīng)營(yíng)困難，疫情對(duì)于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響總體可控。

結(jié)合公司實(shí)際情況以及疫情的影響，公司預(yù)計(jì)2020年上半年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9016萬(wàn)元至1.12億元，同比變動(dòng)-2.15%至21.32%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1231萬(wàn)元至1526萬(wàn)元，同比變動(dòng)2.8%至27.44%，預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為1014萬(wàn)元至1258萬(wàn)元，同比變動(dòng)5.32%至30.67%。

因?yàn)楣編缀跷词艿叫鹿诜窝滓咔橛绊?，且行業(yè)前景較好，根據(jù)公司披露的上半年利潤(rùn)預(yù)計(jì)，我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年凈利潤(rùn)分別為6363.78萬(wàn)元、7954.72萬(wàn)元9943.4萬(wàn)元，按照發(fā)行后總股本5680萬(wàn)股計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.12元、1.4元、1.75元。

考慮到目前科創(chuàng)板估值普遍較高，且公司屬于新一代信息技術(shù)行業(yè)，結(jié)合行業(yè)當(dāng)前平均市盈率，我們給予博匯科技50-60倍PE，2020~2022年對(duì)應(yīng)股價(jià)為56~67.2元、70~84元、87.5~105元，建議投資者關(guān)注公司上市后的投資機(jī)會(huì)。