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圖片來源：視覺中國(guó)

中國(guó)終于要有自己的“納斯達(dá)克”了嗎？

11月5日上午，國(guó)家主席習(xí)近平出席首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式并發(fā)表主旨演講。習(xí)近平表示：

一是將增設(shè)中國(guó)上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的新片區(qū)，鼓勵(lì)和支持上海在推進(jìn)投資和貿(mào)易自由化便利化方面大膽創(chuàng)新探索，為全國(guó)積累更多可復(fù)制可推廣經(jīng)驗(yàn)。

二是將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

三是將支持長(zhǎng)江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國(guó)家戰(zhàn)略，著力落實(shí)新發(fā)展理念，構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，推進(jìn)更高起點(diǎn)的深化改革和更高層次的對(duì)外開放，同“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)相互配合，完善中國(guó)改革開放空間布局。

其中，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的消息，讓不少創(chuàng)投公司、投資者、媒體等都躁動(dòng)起來了。小米創(chuàng)始人、CEO雷軍公開發(fā)聲說，科創(chuàng)板是大好消息，將有更多科技創(chuàng)新企業(yè)上市。

如今關(guān)于“科創(chuàng)板就是中國(guó)版納斯達(dá)克”的聲音不絕于耳，然而，這樣的類比真的符合它的定位嗎？中國(guó)的納斯達(dá)克夢(mèng)可以實(shí)現(xiàn)嗎？

什么是科創(chuàng)板？

事實(shí)上，科創(chuàng)板的提法可以追溯到2015年。

2015年12月28日，上海股權(quán)托管交易中心“科技創(chuàng)新板”（全稱為“科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”）正式開板。首批掛牌的企業(yè)共27家，其中包括科技型企業(yè)21家、創(chuàng)新型企業(yè)6家，行業(yè)覆蓋互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、再生資源、3D打印等13個(gè)新興行業(yè)。

根據(jù)2015年的制度設(shè)計(jì)，科創(chuàng)板塊掛牌的企業(yè)將主要以尚未進(jìn)入成熟期但具有成長(zhǎng)潛力，且滿足有關(guān)規(guī)范性及科技型、創(chuàng)新型特征的中小企業(yè)為主。

具體包括三類：一是初創(chuàng)企業(yè)，沒有收入利潤(rùn)，但具有成熟的技術(shù)，前景被市場(chǎng)所看好；二是已從研發(fā)逐步走向產(chǎn)業(yè)化，離戰(zhàn)略新興板一步之遙；三是符合國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，如新能源新材料等。

然而，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板卻是首次被提出。

上交所官方在11月5日表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強(qiáng)市場(chǎng)包容性，強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革舉措。通過發(fā)行、交易、退市、投資者適當(dāng)性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長(zhǎng)期資金等配套措施，增量試點(diǎn)、循序漸進(jìn)，新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭(zhēng)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)形成良好預(yù)期。

證監(jiān)會(huì)也表示，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。

至于投資者如何加入科創(chuàng)板，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，將指導(dǎo)上交所針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與，并且明確表示，“鼓勵(lì)中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。”

也就是說，符合條件的投資者可以通過自己直接投資的方式，不符合條件的可以通過買公募基金等方式投資科創(chuàng)板。

科創(chuàng)板：中國(guó)版納斯達(dá)克？

對(duì)于一些新興獨(dú)角獸企業(yè)來說，想在A股上市其實(shí)有一定難度。除了股權(quán)結(jié)構(gòu)等之外，A 股還要求企業(yè)近三年累計(jì)凈利潤(rùn)超過3000萬。然而事實(shí)上很多企業(yè)前期都是虧損的，很難達(dá)到要求。這一規(guī)則一定程度上也讓 A 股錯(cuò)失很多重量級(jí)的獨(dú)角獸，包括百度、阿里、騰訊等。

從上交所和證監(jiān)會(huì)的表態(tài)來看，科創(chuàng)版的交易定位與創(chuàng)業(yè)板和新三板類似，但最主要的區(qū)別之處在于，科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有具體要求。這也就意味著，科創(chuàng)板適合短期盈利艱難，且需要不斷融資，未來有可能發(fā)展為獨(dú)角獸的科技型企業(yè)。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，新三板現(xiàn)在的企業(yè)總體體量偏小，創(chuàng)業(yè)板大部分是運(yùn)營(yíng)已久、已有穩(wěn)定收益的企業(yè)，而科創(chuàng)板主要是為創(chuàng)新型科技企業(yè)服務(wù)，特別是為初創(chuàng)或者規(guī)模很大、但是沒有達(dá)到盈利等硬性指標(biāo)的企業(yè)，提供一個(gè)上市渠道。

BAT 已在美股、港股上市，TMD 中的美團(tuán)也已赴港上市。隨著科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，滴滴和今日頭條這些新興獨(dú)角獸是否可以就此留住，也是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

值得注意的是，科創(chuàng)板還將率先試點(diǎn)注冊(cè)制。新華社對(duì)此評(píng)論稱，“這意味著科創(chuàng)板將成為未來推行注冊(cè)制的試驗(yàn)田，但注冊(cè)制試點(diǎn)并不意味著降低門檻，更不意味著大批量企業(yè)集中上市?！?/p>

針對(duì)科創(chuàng)板的設(shè)立，如是金融研究院（ID：RuShiYanJiu）首席研究員朱振鑫總結(jié)出了三大利好、一個(gè)分化：

對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)：利好。擴(kuò)大直接融資，刺激科技創(chuàng)新，利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。創(chuàng)業(yè)板九年四萬億市值，科創(chuàng)板條件更寬松，這對(duì)面臨資本寒冬的實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說是個(gè)好事。

對(duì)擬上市企業(yè)：利好。試點(diǎn)注冊(cè)制，上市更便利，門檻更低，時(shí)間更快，獨(dú)角獸不用背井離鄉(xiāng)了。比如，今日頭條是不是可以留住了？

對(duì)VC/PE：利好。主板市場(chǎng)上不去，海外市場(chǎng)太擁擠，這里將提供一個(gè)新退出渠道，對(duì)于度過資本寒冬不失為一個(gè)好消息。

對(duì)投資者：分化。對(duì)存量投資者可能會(huì)有短期沖擊，但對(duì)增量投資者來說是利好，以前投不到BATJ，以后在科創(chuàng)板可能投到，畢竟TMD們還有好多沒上市。

自2009年創(chuàng)業(yè)板正式登陸深圳交易所始，對(duì)于創(chuàng)建中國(guó)版納斯達(dá)克的嘗試已經(jīng)走過近十年歷程，然而創(chuàng)業(yè)板持續(xù)走勢(shì)低迷，新三板在喧鬧后逐漸沉寂，此番科創(chuàng)板能否真正讓中國(guó)版納斯達(dá)克的夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，還有待時(shí)間的觀察。（本文首發(fā)，作者丨王糈，編輯丨蔡鵬程）