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當(dāng)我們談?wù)撔苁?，我們?cè)谡務(wù)撌裁?/H2>作者：編輯 ? 時(shí)間：2019-01-03 ? 瀏覽：人次

2018年股市最大共識(shí)，是承認(rèn)A股處于熊市。

很多人一度不想承認(rèn)這個(gè)現(xiàn)實(shí)，做了很多無(wú)畏的抵抗，用牛市博反彈的策略去操作，浪費(fèi)了不少子彈。

有了共識(shí)作為基礎(chǔ)，交流就有了方向。認(rèn)識(shí)問(wèn)題，才能應(yīng)對(duì)問(wèn)題。

股市每個(gè)階段，都對(duì)應(yīng)不同的策略。

當(dāng)我們談?wù)撔苁?，我們?cè)谡務(wù)撌裁矗?/p>

首要任務(wù)，是談?wù)撐覀儸F(xiàn)在處于哪個(gè)階段。接著，再說(shuō)怎么辦。

文/數(shù)據(jù)寶 高興

數(shù)據(jù)/數(shù)據(jù)寶 陳剛

編輯/數(shù)據(jù)寶 余莉

數(shù)據(jù)透視A股運(yùn)行規(guī)律

熊市，最重要的是回歸常識(shí)。

牛市，常識(shí)是經(jīng)常失效的，價(jià)值被各種放大。熊市其實(shí)是價(jià)值回歸、大浪淘沙浪淘盡沙灘上一片狼藉的過(guò)程。

2017年春節(jié)，我寫了《辭舊迎新|股市十年未有之大變局》，開(kāi)門見(jiàn)山這樣寫

“股市的很多玩法，這些年很多行之有效的玩法，好像逐漸不那么靈光了。

股市十年未有之大變局，正在發(fā)生?！?/p>

《股市十年未有之大變局》提出了4個(gè)觀點(diǎn)：高送轉(zhuǎn)失靈、類坐莊模式失效、大擴(kuò)容等待從量變到質(zhì)變、重新定義國(guó)家隊(duì)。

這簡(jiǎn)直是一封預(yù)言信——之后，高送轉(zhuǎn)炒作風(fēng)格在政策引導(dǎo)下遭受極大打擊，炒概念的類坐莊模式失效，IPO大擴(kuò)容導(dǎo)致資金分散，大量個(gè)股邊緣化，這4個(gè)觀點(diǎn)的邏輯，也是2017年A股的演變邏輯。

2018年1月1日，我寫了《A股史上最大分裂：牛熊共治》，當(dāng)很多人認(rèn)為2017年是價(jià)值投資的牛市時(shí)，該文旗幟鮮明提出：A股其實(shí)是熊市變種，這一年大盤上漲，但剔除滬深300的因素（更具體來(lái)說(shuō)是上證50的推動(dòng)），整個(gè)A股市場(chǎng)市值是縮水的、總體下跌。文章明確提出2018年新視角：后股改時(shí)代十來(lái)年形成的格局正瓦解。這是舊秩序解構(gòu)、新秩序待立的混沌時(shí)光。

一年前的今天，在2018年1月1日，我寫下

“很多機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為2017年是價(jià)值投資的勝利年。

我深不以為然。

所謂價(jià)值投資只是機(jī)構(gòu)在少數(shù)藍(lán)籌股抱團(tuán)取暖。”

提出“股市每次抱團(tuán)取暖，最終都是曲終人散。

原因很簡(jiǎn)單，天下沒(méi)有不散的筵席。”

當(dāng)時(shí)我進(jìn)一步解釋說(shuō)：

“要是大盤股行情持續(xù)下去，最終會(huì)怎么樣，大家想過(guò)嗎？

持續(xù)下去，就會(huì)成為超越2007年滬指6124點(diǎn)的大牛市。

A股從來(lái)沒(méi)有長(zhǎng)期上漲的牛市，牛短熊長(zhǎng)。

資金面不寬裕格局下的抱團(tuán)，最后都會(huì)演變成誰(shuí)先走誰(shuí)贏?！?/p>

《A股史上最大分裂：牛熊共治》其實(shí)說(shuō)的就是大熊市的問(wèn)題——特別是當(dāng)人們把大熊市的反彈當(dāng)作牛市的時(shí)候。

2019年1月1日，我寫下這篇《當(dāng)我們談?wù)撔苁?，我們?cè)谡務(wù)撌裁础罚救∶豆墒?018年總結(jié)和2019年展望》，從熊市演變來(lái)聊聊股市生存之道，看看2019年。

熊市：命是怎么丟的

“如果你不能承受股價(jià)下跌50%，那么你就不適合做股票投資。”這是巴菲特一句廣為流傳的語(yǔ)錄。

但是，我們都知道，跌50%，意味著要漲100%才能回本……這也就意味著，賬戶基本就呆在拼命“回本”的路上了，要爬起來(lái)并走向盈利就太難了。

所以我想，巴菲特的意思，是你所選的股票在跌50%以后還能持有直到它有一天漲回去，是指對(duì)選股的高要求和對(duì)股價(jià)波動(dòng)的高承受能力——關(guān)鍵在于，沒(méi)有高超的選股能力，也就沒(méi)有高承受力——數(shù)據(jù)的價(jià)值，也在于此。

熊市后期最殘酷

熊市特征就是行情重心不斷走低，雖有反彈，但每一波反彈很難超過(guò)前一波高點(diǎn)，每次反彈都引發(fā)一些人更多資金套在里面。

熊市可以分為三個(gè)階段，也可以分為四個(gè)階段。

熊市初期，就是上漲市道末期的黑化，所以當(dāng)行情下跌并且再也漲不回以前的高點(diǎn)時(shí)，大部分人仍然認(rèn)為這種下跌只是上升過(guò)程中的回調(diào)。

熊市中期，仍然有獲利盤，但套牢盤極大增加了，這一階段博弈最為激烈，不太傻的資金意識(shí)到狀況了，一些在個(gè)股上控盤的資金更警惕，比的是誰(shuí)跑得快，容易觸發(fā)“恐慌性拋售”。熊市中期最大的誘惑，是一般會(huì)有一輪中期反彈——或者說(shuō)下跌幅度過(guò)大之后的報(bào)復(fù)性反彈，由于牛市的夢(mèng)還在，這種反彈行情將使大量的人站崗（這是一年前《A股史上最大分裂：牛熊共治》的邏輯基礎(chǔ)）。

熊市后期，中期反彈結(jié)束后的不斷殺跌，新低又新低，市場(chǎng)信心已經(jīng)喪失，人們都認(rèn)識(shí)到熊市是真的來(lái)了——是的，普遍認(rèn)識(shí)到的熊市，其實(shí)到了熊市后期。熊市后期是最折磨人的，不光是股票賬戶的虧損，還在于很難看到希望，殺跌、低位是主流詞匯。

熊市末期最要命又最有命

四階段分法，則可以分出一個(gè)“熊市末期”。

我向來(lái)使用四階段分析法。熊市末期這個(gè)階段對(duì)熊市策略而言是關(guān)鍵點(diǎn)（按理是熊市初期最重要，初期逃頂，后面一切都好辦了，但絕大部分人做不到），熊市后期抄底的人死得最快。

舉例，一個(gè)逃頂?shù)呐笥?，在一只股票跌?0%后去重倉(cāng)抄底，結(jié)果熊市末期跌到90%，只多跌了10%——但是對(duì)他而言，抄底的損失是50%，極其恐怖！

有的朋友可能沒(méi)反應(yīng)過(guò)來(lái)，算一下：股票10元，熊市跌80%股價(jià)為2元，跌90%為1元，2元時(shí)抄底，跌到1元時(shí)虧50%。熊市后期的無(wú)量殺跌，近乎無(wú)解，因?yàn)橐悄芾饋?lái)，就不會(huì)跌那么慘了。

熊市的后面，是牛市。

怎么熬到牛市

什么是牛市？有很多定義。

在我看來(lái)，牛市的真正定義，是“一個(gè)有持續(xù)賺錢效應(yīng)的市場(chǎng)”。

賺錢效應(yīng)引發(fā)的良性循環(huán)意味著，你的股票有機(jī)會(huì)大幅上漲，即使現(xiàn)在沒(méi)漲，也總有機(jī)會(huì)輪到你。不光場(chǎng)內(nèi)的人賺錢，股市之外的人看見(jiàn)了發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)，也涌進(jìn)來(lái)把資金往里堆，堆高了之前拿著股票的那些籌碼。

牛市是泡沫發(fā)酵并持續(xù)膨脹的過(guò)程。

熊市，就是擠壓泡沫的過(guò)程，還會(huì)連帶擠壓各種有意義但暫時(shí)不夠現(xiàn)實(shí)的未來(lái)愿景。

熊市最好的操作，是現(xiàn)金為王，離場(chǎng)等待機(jī)會(huì)。但很多人沒(méi)這個(gè)機(jī)會(huì)，已經(jīng)套著了，除非割肉，沒(méi)法離場(chǎng)。

上兩輪熊市，熬到春天的人，一般是三種做法，一是不斷做波段，高拋低吸，攤低成本，減輕被套幅度；一是躺地裝死，等待幾年后牛市解套；三是換倉(cāng)，把已持有的覺(jué)得下跌風(fēng)險(xiǎn)大的品種換成覺(jué)得低風(fēng)險(xiǎn)能過(guò)冬的品種。

我這十幾年見(jiàn)過(guò)上述三種模式的投資者無(wú)數(shù)，就結(jié)果論，大跌眼鏡的是，躺地裝死的人大面積結(jié)局最好——套幾年，牛市來(lái)了，解套了。保留部分底倉(cāng)拿部分倉(cāng)位做波段的，大部分死在熊市；調(diào)倉(cāng)換股的，大部分死在熊市；原因是，熊市是一個(gè)大面積股價(jià)抵抗式下跌的過(guò)程，只有少數(shù)個(gè)股能在熊市有機(jī)會(huì)，從概率上說(shuō)，大部分高拋低吸的現(xiàn)實(shí)結(jié)果是不斷割肉，換倉(cāng)的結(jié)果是換一只股票來(lái)割肉。

但是，從成就上說(shuō)，見(jiàn)過(guò)的從熊市到牛市活過(guò)來(lái)、活得最好的一批人，是做波段、做調(diào)倉(cāng)換股的，踩對(duì)了節(jié)奏，熊市和牛市一樣賺錢。

也見(jiàn)過(guò)很多牛市還虧錢的，選股就像掰了玉米又丟了西瓜，賺指數(shù)不賺錢。一個(gè)道理。

順?biāo)鸵粋€(gè)數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)了上證指數(shù)所有年份的12月漲跌幅與次年1月份漲跌幅的對(duì)比，28年來(lái)，收官月一共16次下跌，這16年的接下來(lái)次年1月份有8次是上漲的，2018年12月收跌，與2019年1月份是漲是跌，沒(méi)有大概率上的邏輯關(guān)系。

均值回歸與估值中樞

左側(cè)交易法，是在熊市末期抄底。

右側(cè)交易法，是在牛市初期抄底。

熊市末期、牛市初期，會(huì)有交叉重疊，對(duì)于有彈藥的人來(lái)說(shuō)，在這輪熊市的局勢(shì)比之前幾輪熊市還復(fù)雜的情況下（2018年市場(chǎng)信心為什么會(huì)崩潰，遠(yuǎn)不僅僅是經(jīng)濟(jì)因素，不可言說(shuō)的原因咱們就不說(shuō)了），判斷熊市末期太難，在牛市初期交易是上策。

上證指數(shù)、深證成指，繼續(xù)比標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)的估值低，這其實(shí)是正常的，因?yàn)槊拦芍疤幱诔?jí)大牛市——牛市回調(diào)之后，估值仍然高，而且，看似近期道指跌得多，截至2018年12月30日道指全年跌幅為6.7%，比跌24%以上的上證指數(shù)、滬深300、深證成指都好太多。

更有價(jià)值的，是跟自身比，上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)各年估值，可用來(lái)看目前估值在整個(gè)估值中樞的位置。

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)了上證指數(shù)每年的最后一個(gè)交易日的估值，與2018年12月28日最新估值進(jìn)行對(duì)比：

上表可以發(fā)現(xiàn)：上證指數(shù)的年底市盈率，目前是第二低，最低的是2013年。

市場(chǎng)走出來(lái)之后，才知道是熊市后期還是末期。

對(duì)比估值所處的歷史位置，主要是為了面對(duì)不可控風(fēng)險(xiǎn)下的預(yù)期空間，也就是說(shuō)極端情況下殺跌到什么程度你還能扛住——畢竟這個(gè)點(diǎn)位進(jìn)去的人是抱著播種的想法去的。

熊市末期的最大價(jià)值在于，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的下跌，大量將來(lái)有機(jī)會(huì)爆發(fā)的潛力股完成了均值回歸，甚至嚴(yán)重低估，這時(shí)候播種，才能在熊市結(jié)束后取得豐碩的收獲。

熊市末期也許還沒(méi)到來(lái)，但挑選布局未來(lái)的品種正是這個(gè)時(shí)候，不斷觀察公司質(zhì)量、前景和籌碼變動(dòng)，等待良機(jī)。熊市做的所有功課，都會(huì)在將來(lái)兌現(xiàn)成果。就像腦子里進(jìn)的所有的水，都會(huì)在熊市甩干。

2018年，你也許收獲了正收益，也許不如意。

2019年，數(shù)據(jù)寶團(tuán)隊(duì)全體小伙伴祝愿你財(cái)運(yùn)大漲。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

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